ESTADO DO AMAZONAS
FUNDO DE APOSENTADORIA E PENSIONISTAS DOS SERVIDORES MUNICIPAIS DE ENVIRA
POLÍTICA DE INVESTIMENTOS 2026
> POLÍTICA DE INVESTIMENTOS 2026
Os responsáveis pela gestão do Regime Próprio de Previdência Social (RPPS), antes
do exercício a que se referir, deverão definir a política anual de aplicação dos recursos, isto é,
a Política de Investimentos. Este documento estabelece o processo de investimento, ajudando
o investidor a entender suas necessidades específicas e aumentando a probabilidade de
decisões adequadas ao seu perfil de investidor.
A elaboração desta Política de Investimentos representa uma formalidade legal que
fundamenta e orienta todo o processo de tomada de decisão relativo aos investimentos do
RPPS, servindo como instrumento necessário para garantir a consistência na gestão dos
recursos e a busca pelo equilíbrio económico-financeiro.
A presente Política estabelece os princípios e diretrizes que devem reger os
investimentos dos recursos conferidos à entidade, com vistas a promover a segurança, a
liquidez e a rentabilidade necessárias para complementar o equilíbrio entre os ativos e
passivos do Plano de Benefícios.
A Política de Investimentos do RPPS deve ser constituída pelos seguintes elementos
básicos: o modelo de gestão a ser adotado e, se for o caso, os critérios para a contratação de
pessoas jurídicas autorizadas, nos termos da legislação em vigor, para o exercício profissional
de administração de carteiras; a estratégia de alocação dos recursos entre os diversos
segmentos de aplicação e as respectivas carteiras de investimentos; os parâmetros de
rentabilidade perseguidos, que deverão buscar compatibilidade com o perfil de suas
obrigações, tendo em vista a necessidade de busca e manutenção do equilíbrio financeiro e
atuarial; e os limites de diversificação e concentração previstos na legislação, bem como os
limites utilizados para investimentos em títulos e valores mobiliários de emissão ou
coobrigação de uma mesma pessoa jurídica - conforme Resolução CMN 5.272/2025.
Em suma, a Política de Investimentos traz os limites de alocação em ativos de renda
fixa, renda variável, estruturados, fundos imobiliários e empréstimos consignados, em
consonância com a legislação vigente. Além desses limites, há vedações específicas que visam
dotar os gestores de orientações quanto à alocação dos recursos financeiros em produtos e
ativos adequados ao perfil e às necessidades atuariais do RPPS.
São utilizados cenários projetados pelo mercado atual e futuro, bem como análises
realizadas pela equipe da Consultoria Referência em conjunto com o Comitê de
Investimentos. O documento em questão pode ser revisto ou alterado, de forma justificada,
com o objetivo de se adequar ao mercado ou a eventual nova legislação.
ESTADO DO AMAZONAS
FUNDO DE APOSENTADORIA E PENSIONISTAS DOS SERVIDORES MUNICIPAIS DE ENVIRA
FUNDO DE APOSENTADORIA E
PENSÕES DOS SERVIDORES
MUNICIPAIS DE ENVIRA
A elaboração desta Política de Investimentos foi conduzida pelo Gestor
de Recursos e pelos membros do COMITÊ DE INVESTIMENTOS
deste RPPS, como órgão auxiliar no processo decisório quanto à
execução da Política de Investimentos, cujas decisões serão registradas
em ata. Ainda, subscreve juntamente com os membros mencionados
acima, o CONSELHO MUNICIPAL DE PREVIDÊNCIA - CMP que
terá o papel decisório, sobre a aplicação das decisões aqui
estabelecidas, devendo, também, registrar em ata a respectiva
aprovação.
FUNDO DE APOSENTADORIA E PENSÕES DOS SERVIDORES MUNICIPAIS DE ENVIRA
CNPJ: 05.285.565/0001-86
Rua Joaquim Envira, 381 - Centro - Envira
CEP: 69870-000
AMAZONAS
(51) 37611-044
ESTADO DO AMAZONAS
FUNDO DE APOSENTADORIA E PENSIONISTAS DOS SERVIDORES MUNICIPAIS DE ENVIRA
5
Sumário
> APRESENTAÇÃO
Í>............................................................
Do Objeto.....................................................................5
Da Administração................................................................5
Da Organização do Documento......................................................5
►VIGÊNCIA E OBJETIVOS DA POLÍTICA DE INVESTIMENTOS 2026	...............6
Da Vigência.................................................................6
Dos Objetivos...............................................................6
►MODELO de gestão e serviços ESPECIALIZADOS .........................7
Do Modelo de Gestão..........................................................7
Dos Serviços Especializados.....................................................7
►ASPECTOS LEGAIS DA RESOLUÇÃO ........................................8
►CONJUNTURA ECONÔMICA E ANÁLISE DE MERCADO ........................10
Análise e Projeções 2025/2026..........................
Economia Mundial e taxa de câmbio.......................
Taxa de Juros, Inflação e Política Monetária............
Atividade Econômica e Produto Interno Bruto....................
Erro! Indicador não definido.
Erro! Indicador não definido.
Erro! Indicador não definido.
Erro! Indicador não definido.
►EXPECTATIVAS DO MERCADO FINANCEIRO 2026 - BRASIL ERRO! INDICADOR NÃO DEFINIDO.
Renda Fixa.....................................Erro! Indicador não definido.
Análise 2025 e Perspectivas para 2026...............Erro! Indicador não definido.
Análise 2025 e Perspectivas para 2026	....................
Erro! Indicador não definido.
►CONSIDERAÇÕES GERAIS - CENÁRIO 2025/2026
ERRO! INDICADOR NÃO DEFINIDO.
►CONTROLE DE RISCOS	.........................................
23
Perfil de Investidor do RPPS....................................................24
Plano de Contingência para situações de crise no mercado financeiro................24
►DIRETRIZES PARA ALOCAÇÃO DOS RECURSOS ...............................27
Das Diretrizes.................................................................27
Competência dos Órgãos envolvidos na Gestão dos recursos do RPPS.................28
Objetivo de Alocação...........................................................29
ESTADO DO AMAZONAS
FUNDO DE APOSENTADORIA E PENSIONISTAS DOS SERVIDORES MUNICIPAIS DE ENVIRA
Das Alocações dos Recursos..........................................................29
Dos Segmentos...................................................29
Dos Limites Gerais......................Erro! Indicador não definido.
Da Avaliação de Desempenho das Aplicações. Erro! Indicador não definido.
Dos Riscos de Mercado e Crédito..........Erro! Indicador não definido.
Do Credenciamento...................Erro! Indicador não definido.
Da Seleção e Precificação de ativos.......................................33
Deliberações sobre novos Investimentos........................................................39
►ESTRATÉGIA PARA ALOCAÇÃO DE RECURSOS .......................................40
►VEDAÇÕES ..............................................................................38
►DISPOSIÇÕES GERAIS	............................................
►ANEXO I
..................................................Erro! Indicador não definido.
ESTADO DO AMAZONAS
FUNDO DE APOSENTADORIA E PENSIONISTAS DOS SERVIDORES MUNICIPAIS DE ENVIRA
► APRESENTAÇÃO
Do Objeto
Esta Política de Investimentos dispõe sobre as aplicações dos recursos do Regime Próprio
de Previdência Social (RPPS) instituído pelo MUNICÍPIO DE ENVIRA. Fica estabelecido que os
recursos do Regime Próprio de Previdência Social, instituído nos termos da Lei n° 9.717, de 27 de
novembro de 1998, devem ser aplicados conforme a legislação em vigor, tendo presentes as
condições de segurança, rentabilidade, solvência, liquidez e transparência. Este documento
contempla os requisitos mínimos exigidos no Art. 102 da Portaria MTP n° 1.467/2022.
Observadas as limitações e condições estabelecidas na legislação vigente, os recursos do
Regime Próprio de Previdência Social devem ser alocados conforme as diretrizes definidas nesta
Política de Investimentos, nos seguintes segmentos de aplicação: renda fixa, renda variável,
investimentos no exterior, investimentos estruturados, fundos imobiliários e empréstimos
consignados. São considerados recursos Regime Próprio de Previdência Social: as
disponibilidades oriundas das receitas correntes e de capital, os demais ingressos financeiros
auferidos pelo Regime Próprio de Previdência Social, as aplicações financeiras, os títulos e os
valores mobiliários, os ativos vinculados por lei ao fundo integrado de previdência e demais bens,
direitos e ativos com finalidade previdenciária do Regime Próprio de Previdência Social.
Da Administração
O Regime Próprio de Previdência Social do MUNICÍPIO DE ENVIRA é administrado
pela UNIDADE GESTORA representada pelo FUNDO DE APOSENTADORIA E PENSÕES DOS
SERVIDORES MUNICIPAIS DE ENVIRA sito na Rua Joaquim Envira, 381 - Centro - Envira,
CEP: 69870-000, inscrita no CNPJ sob o n° 05.285.565/000-186, doravante abreviadamente
designada, RPPS, tendo como Representante Legal do Ente o Sr. IVON RATES DA SILVA e o
Representante Legal da Unidade Gestora o Sr. JULIO CHAGAS DE PINHO MATTOS.
Da Organização do Documento
Esta INTRODUÇÃO de apresentação da Política de Investimentos do FUNDO DE
APOSENTADORIA E PENSÕES DOS SERVIDORES MUNICIPAIS DE ENVIRA contempla a
VIGÊNCIA E OBJETIVOS DA POLÍTICA DE INVESTIMENTOS, destacando a abrangência temporal
dos efeitos originados por este documento e o propósito de curto e longo prazo do RPPS; o
MODELO DE GESTÃO E SERVIÇOS ESPECIALIZADOS, para prever o modo de gerir os recursos e
o suporte especializado necessário; os ASPECTOS LEGAIS DA RESOLUÇÃO CMN 5.272/2025, a
partir da síntese dos seus principais aspectos correspondentes; a CONJUNTURA ECONÔMICA E
ANÁLISE DE MERCADO, para oferecer dados e informações a respeito do contexto econômico de
investimentos, bem como as EXPECTATIVAS DO MERCADO FINANCEIRO PARA 2025/2026, as
CONSIDERAÇÕES GERAIS DO CENÁRIO DE 2025/2026 e o CONTROLE DE RISCO. Temos as
DIRETRIZES PARA ALOCAÇÃO DOS RECURSOS, alinhando os elementos de gestão e as suas
respectivas restrições; a ESTRATÉGIA PARA ALOCAÇÃO DE RECURSOS, onde traçamos os limites
de alocações por segmento; as VEDAÇÕES e por fim, as DISPOSIÇÕES GERAIS.
ESTADO DO AMAZONAS
FUNDO DE APOSENTADORIA E PENSIONISTAS DOS SERVIDORES MUNICIPAIS DE ENVIRA
►VIGÊNCIA E OBJETIVOS DA POLÍTICA DE INVESTIMENTOS 2026
Da Vigência
Esta Política de Investimentos será válida para todo o EXERCÍCIO DE 2026. Durante
este período, correções e alterações poderão ocorrer para adequar mudanças na legislação
aplicável ou, caso seja considerado necessário pelo FUNDO DE APOSENTADORIA E PENSÕES
DOS SERVIDORES MUNICIPAIS DE ENVIRA, até 31 de Dezembro de cada exercício.
Ressalta-se que, em nenhuma hipótese será permitida a existência de duas Políticas de
Investimentos abrangendo o mesmo exercício.
Dos Objetivos
Os objetivos contemplam horizontes de curto e longo prazo. Em essência, o Regime
Próprio de Previdência Social dos servidores públicos do MUNICÍPIO DE ENVIRA deve ser
organizado para garantir a cobertura contínua dos seus segurados por meio do plano de
benefícios. Para isso, o seu equilíbrio financeiro e, principalmente, atuarial, representam o seu
objetivo de longo prazo. Além disso, é preciso visar permanentemente a construção de processos
de pleno acesso dos segurados às informações relativas à gestão do regime e participação de
representantes dos servidores públicos, ativos e inativos, nos colegiados e instâncias de decisão
em que os seus interesses sejam objeto de discussão e deliberação, nos termos do art. 6o, Inciso
IV e art. Io, Inciso VI, da Lei 9.717/98.
Nesse sentido, a Política de Investimentos define a estratégia de aplicação dos recursos
no curto prazo. Anualmente, é necessário selecionar os diversos segmentos de aplicação e as
respectivas carteiras de investimentos de acordo com o perfil das obrigações do respectivo
Regime Próprio de Previdência Social, observados os critérios para aplicação dos recursos,
conforme estabelecido pelo Conselho Monetário Nacional (CMN), tendo em vista a necessidade
de buscar a manutenção do equilíbrio financeiro e atuarial e os limites de diversificação e
concentração previstos na referida legislação.
A Portaria MTP n° 1.467/2022, em seu artigo 102, elenca o que a Política de
Investimentos deve contemplar no que se refere aos parâmetros de rentabilidade perseguidos,
sobretudo definir a meta de rentabilidade futura dos investimentos, que será utilizada para
balizar a aderência da taxa utilizada na avaliação atuarial do regime.
Além disso, deve-se observar o disposto no art. 4o, da Seção II, do Anexo VII, da
Portaria MTP n° 1.467/2022, alterada pela Portaria MPS n° 2.010, de 15 de outubro de
2025, segundo o qual deverão ser acrescidos em 0,15 pontos percentuais para cada ano em que
a taxa de juros utilizada nas avaliações atuariais dos últimos 5 (cinco) exercícios antecedentes à
data focal da avaliação tenha sido alcançados pelo RPPS, limitada a 0,6 pontos percentuais.
Por conseguinte, o FUNDO DE APOSENTADORIA E PENSÕES DOS SERVIDORES
MUNICIPAIS DE ENVIRA precisa buscar, através da aplicação dos seus recursos, uma
rentabilidade igual ou superior a sua meta atuarial. Com base no horizonte de longo prazo, e a
situação financeira e atuarial observada atualmente, a META ATUARIAL, definida e aprovada
juntamente com a Política de Investimentos, será representada pelo benchmark IPCA
ACRESCIDO DE 6,00% a.a. (IPCA + 6,00% a.a.). No mais, restou aplicada, nesta Política
de Investimentos, a taxa de juros parâmetro orientada pela Portaria MPS n° 2.010/2025.
ESTADO DO AMAZONAS
FUNDO DE APOSENTADORIA E PENSIONISTAS DOS SERVIDORES MUNICIPAIS DE ENVIRA
XMODELO DE GESTÃO E SERVIÇOS ESPECIALIZADOS
Do Modelo de Gestão
O modelo de gestão dos recursos do regime próprio do MUNICÍPIO DE ENVIRA é uma
opção estratégica dos seus gestores.
ELABORAR
ELATÓRIO.S
O FUNDO DE APOSENTADORIA E PENSÕES DOS
SERVIDORES MUNICIPAIS DE ENVIRA adotou o modelo de
^ETALHAPOS, v\,o mL/vímo,
TRI MESTRA LM ENTE, Sobre OS
riscos, couvfomte art. 136£ rfo
GESTÃO PRÓPRIA, ou seja, aquele em que as aplicações são
realizadas diretamente pelo órgão ou entidade gestora do
Regime Próprio de Previdência Social.
Portaria MTP 1.467/2622...
patrimônio, a transparência, a liquidez e a rentabilidade.
No processo de gestão, destacam-se alguns cuidados
importantes. Na aplicação dos recursos o MUNICÍPIO DE
4 ENVIRA somente fará aplicações em instituições que
demonstrem ter segurança e atendam à lista exaustiva do Ministério
da Previdência Social (MPS) e em produtos que busquem a
rentabilidade necessária, visando, em primeiro lugar, a proteção do
◄
O FUNDO DE APOSENTADORIA E
PENSÕES DOS SERVIDORES MUNICIPAIS DE
ENVIRA deverá observar as obrigatoriedades da
Portaria MTP N° 1.467/2022 na gestão dos
recursos, destacando a OBRIGAÇÃO de realizar
AVALIAÇÃO DO DESEMPENHO DAS APLICAÇÕES.
Devendo também, ser observados os prazos
estipulados pela norma, que dispõe sobre DAIR,
DPIN, credenciamento, DRAA e DIPR.
ELABORAR
Relatórios semestrais dt wv&voU de
gestão de recursos versus i Pi,
corvforme art. 127 da Portaria MTp
1.467/2622...	▼
Dos Serviços Especializados
A contratação dos serviços de consultoria de valores mobiliários deverá levar em
consideração critérios pré-definidos. Destacam-se aspectos como: experiência, especialização e
idoneidade da empresa, bem como, o custo e a qualidade da prestação de serviços. Além disso,
de acordo com a Resolução CMN n° 5.272/2025, estar devidamente habilitada na Comissão de
Valores Mobiliários (CVM) como Consultora de Valores Mobiliários.
É de fundamental importância que a empresa habilitada na CVM como Consultora de
Valores Mobiliários não seja, ao mesmo tempo, cadastrada na CVM como Prestadora de Serviços
de Administração de Carteiras e não possua ligação com empresa de Agente Autônomo - Pessoa
Jurídica.

ESTADO DO AMAZONAS
FUNDO DE APOSENTADORIA E PENSIONISTAS DOS SERVIDORES MUNICIPAIS DE ENVIRA
►ASPECTOS LEGAIS DA RESOLUÇÃO CMN N° 5.272/2025
A Resolução CMN n° 5.272/2025 estabelece as novas diretrizes para aplicação dos
recursos dos Regimes Próprios de Previdência Social (RPPS), substituindo a Resolução n°
4.963/2021, com vigência a partir de 02 de fevereiro de 2026.
1.	Novo modelo baseado em governança
A principal mudança é a transição de um modelo focado apenas em limites de aplicação
para um modelo que prioriza a governança, gestão de riscos e capacidade institucional
do RPPS.
•	Ênfase em prudência, diligência e transparência
•	Registro e rastreabilidade das decisões de investimento
•	Fortalecimento do controle interno e da responsabilidade dos gestores
2.	Níveis de certificação (Pró-Gestão)
Os RPPS passam a ser classificados em níveis (I a IV) conforme sua maturidade
institucional.
•	Os limites e tipos de investimento passam a depender do nível de certificação
•	RPPS mais estruturados têm acesso a ativos mais sofisticados
•	RPPS menos estruturados ficam mais restritos à renda fixa
A certificação deixa de ser diferencial e passa a ser critério de acesso a investimentos.
3.	Reestruturação dos limites de aplicação
Os limites deixam de ser uniformes e passam a ser progressivos, conforme o nível do
RPPS.
•	Ampliação da diversificação (renda variável, estruturados, exterior)
•	Inclusão mais clara de ativos como FIAGRO, FIP e fundos de infraestrutura
•	Maior controle de concentração por fundo e por ativo
4.	Fortalecimento da governança
A norma reforça a estrutura de gestão:
•	Definição clara das atribuições (comitê de investimentos, conselho, etc.)
•	Exigência de responsável técnico qualificado
•	Credenciamento obrigatório de gestores, administradores e distribuidores
5.	Regras mais rígidas para prestadores de serviços
•	Fundos devem ter gestor ou administrador enquadrado como instituição SI ou S2
(Banco Central)
•	Operações devem ocorrer por instituições autorizadas
•	Avaliação contínua dos prestadores de serviço
ESTADO DO AMAZONAS
FUNDO DE APOSENTADORIA E PENSIONISTAS DOS SERVIDORES MUNICIPAIS DE ENVIRA
6.	Gestão de riscos e transparência
•	Reforço na gestão de riscos (inclusive ESG)
•	Maior transparência sobre custos, remuneração e operações
•	Proibição de práticas consideradas inadequadas (ex: certas garantias em fundos)
7.	Regra de transição e desenquadramento
•	Ativos em desacordo podem ser mantidos temporariamente
•	Prazo geral de até 2 anos para reenquadramento
•	Vedada a realização de novos aportes em ativos irregulares
8.	Impactos práticos para os RPPS
•	Necessidade de revisão da Política de Investimentos
•	Adequação dos processos internos e governança
•	Incentivo à adesão ao Pró-Gestão
•	Maior profissionalização da gestão
Limites percentuais para as aplicações dos RPPS por segmento:
J Renda Fixa - Art. 7o
✓ Renda Variável - Art. 8o
J Investimento no Exterior - Art. 9o
J Fundos Estruturados - Art. 10°
J Fundos Imobiliários - Art. 11°
J Empréstimos Consignados Art. 12°
A Política de Investimentos do RPPS obedece ao que determina a legislação vigente,
especialmente, a Resolução do Conselho Monetário Nacional n° 5.272/2025 e, da mesma forma,
atende às obrigações estabelecidas na Portaria MTP n° 1.467/2022.
O bs.: Para informações mais detalhadas sobre a Resolução CMN n° 5.272/2025 pode ser vista no endereço eletrônico
abaixo:
https://referencia.poa.br/legislacao/
ESTADO DO AMAZONAS
FUNDO DE APOSENTADORIA E PENSIONISTAS DOS SERVIDORES MUNICIPAIS DE ENVIRA
^CONJUNTURA ECONÔMICA E ANÁLISE DE MERCADO
A conjuntura econômica representa a configuração circunstancial da economia global e doméstica,
traduzindo o comportamento dos principais indicadores e suas inter-relações. Esta seção tem por objetivo
apresentar uma leitura analítica da realidade econômica recente e das perspectivas que deverão pautar a
política econômica ao longo de 2026. O foco recai sobre as expectativas de mercado, que constituem o
principal instrumento de sinalização para decisões de investimento e formulação de políticas. A partir da
análise dos indicadores selecionados, são identificadas as tendências e desafios que deverão orientar a
condução da política econômica nacional e internacional no decorrer do próximo exercício.
Análise e Projeções 2025/2026
O cenário global de 2025 se caracteriza por um ambiente de estabilização econômica, com inflação em
trajetória de queda e políticas monetárias gradualmente menos restritivas, embora haja persistência dos
riscos fiscais, sobretudo nas economias emergentes. As projeções de instituições como a Organização para
Cooperação e Desenvolvimento Econômico (OCDE) e o Fundo Monetário Internacional (FMI) fornecem uma
visão abrangente das tendências econômicas esperadas para o encerramento de 2025 e para o decorrer de
2026.
A OCDE projeta desaceleração do crescimento global para o presente biênio, com taxas de 3,2% em 2025 e
de 2,9% em 2026, ou seja, levemente abaixo dos 3,3% registrados em 2024. Essa moderação é atribuída à
redução da demanda interna em várias economias, ao impacto das políticas monetárias restritivas e à
desaceleração do comércio internacional. Contudo, cabe destacar que as últimas projeções divulgadas em
setembro melhoraram frente à publicação imediatamente anterior, realizada na metade de 2025. Isto
porque, o diagnóstico é de uma maior resiliência da economia global frente às tarifas comercias impostas
pelo governo norte-americano, cujos efeitos negativos acabaram ficando aquém do inicialmente previsto.
Somam-se a isso os fortes investimentos relativos à Inteligência Artificial nos EUA e o aumento dos
incentivos fiscais na China, que corroboraram a melhora nas expectativas do mercado.
Em linha com a OCDE, o FMI também revisou para cima suas projeções de crescimento global, estimando
expansões de 3,3% em 2025 e de 3,3% em 2026. Além dos fatores já citados pela OCDE, o FMI também
destaca a continuidade das tensões geopolíticas e às incertezas advindas da política comercial, variáveis que
teriam seus impactos sopesados por melhores condições financeiras e fiscais em algumas economias do
mundo.
Especificamente no que se refere aos Estados Unidos, o FMI projeta um crescimento de 2,2% em 2025,
acelerando levemente para 2,4% em 2026. Tais projeções são mais otimistas na comparação com o último
relatório divulgado pela OCDE, que estima respectivas expansões da atividade econômica norte americana
de 2,0% para 2025 e de 1,7% para 2026. Além das incertezas comerciais, a política de imigração do país
com respectivos reflexos sobre a força de trabalho também pesou negativamente nas projeções de
crescimento econômico.
Já a economia chinesa continua com sua trajetória de desaceleração. O FMI projeta um crescimento de
4,8% em 2025, caindo para 4,5% em 2026. Essa desaceleração é influenciada pela demanda doméstica
moderada, ajustes no mercado imobiliário e desafios estruturais, com o recuo sendo menos acentuado em
2025 em vista dos já referidos incentivos fiscais lançados este ano. Não obstante, a OCDE prevê
crescimentos de 4,7% em 2025 e de 4,4% para 2026, estimativas pouco superiores às divulgadas em
outubro pelo FMI.
No que tange ao Brasil, as projeções de crescimento indicam um cenário desafiador. Enquanto o FMI
projeta crescimentos de 2,4% em 2025 e de 1,6% em 2026, a OCDE sinalizas taxas ainda mais pessimistas,
estimando respectivas expansões de 2,4% em 2025 e de 1,7% em 2026. Em suma, ambas as previsões
projetam crescimento moderado para 2025 acompanhado de desaceleração gradual para 2026, refletindo
uma combinação de fatores internos e externos que influenciam a economia brasileira, incluindo as
questões de ordem monetária e fiscal, reformas estruturantes e as incertezas advindas da política comercial
norte americana.
Sob o ponto de vista fiscal, o Brasil continua enfrentando desafios significativos em relação ao equilíbrio das
contas públicas. Após registrar um déficit primário de R$ 43 bilhões em 2024, o governo central manteve o
compromisso com a meta fiscal estabelecida na Lei de Diretrizes Orçamentárias (LDO), que visava um
resultado primário zero, considerando as deduções legais. No entanto, a projeção para 2025 indica um
déficit primário de R$ 68,2 bilhões, ligeiramente abaixo da previsão anterior de R$ 69,9 bilhões, destacando-
se que no acumulado entre os meses de janeiro a agosto o déficit primário já alcança a marca de 0,74% do
PIB.
A expectativa de queda do déficit primário no intervalo das duas últimas projeções reflete tendência de
aumento na arrecadação, que deve alcançar R$ 2,32 trilhões, e uma leve elevação nas despesas totais,
estimadas em R$ 2,39 trilhões. Apesar desse ajuste, o déficit primário ainda ultrapassa o limite inferior da
meta fiscal, que permite um desvio de até R$ 31 bilhões.
ESTADO DO AMAZONAS
FUNDO DE APOSENTADORIA E PENSIONISTAS DOS SERVIDORES MUNICIPAIS DE ENVIRA
2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025’
■ Juros Nominais —■ i I Resultado Pr.máno
Gráfico 1 SupcráviiüRfimáfiOiailuros Nominais e Déficit Público
Fonte: Secretaria do Tesouro Nacional
OBS: Os dados de 2025 referem-se ao acumulado entre os meses de janeiro a agosto
Para 2026, o governo projeta um superávit primário de R$ 38,2 bilhões (0,3% do PIB), conforme
estabelecido na proposta orçamentária enviada ao Congresso em agosto de 2025. Contudo, essa estimativa
exclui despesas de R$ 59 bilhões, principalmente relacionadas a precatórios, que não são contabilizadas
para fins da meta fiscal. Se essas despesas forem consideradas, o resultado primário projetado seria um
déficit de R$ 20,8 bilhões, ou 0,15% do PIB. Essa prática de exclusão tem gerado críticas, pois pode
mascarar a verdadeira situação fiscal do país.
Em relação à dívida pública, a Dívida Bruta do Governo Geral (DBGG) apresentou trajetória ascendente nos
últimos anos. Em 2024, a DBGG alcançou 78,5% do PIB, e as projeções indicam que esse indicador atingirá
77,8% do PIB em 2025 e 80,3% do PIB em 2026. Esse aumento é atribuído principalmente ao elevado
custo da dívida, impulsionado pelas altas taxas de juros, que impactam diretamente o resultado nominal,
indicando uma trajetória de endividamento crescente, o que pode comprometer a sustentabilidade fiscal do
país no longo prazo.
Em resumo, o Brasil apresenta um complicado cenário fiscal, com déficits primários persistentes e uma
trajetória de endividamento em ascensão. Embora haja esforços para alcançar o equilíbrio fiscal, as
projeções indicam que o país ainda está distante de atingir uma situação sustentável, exigindo medidas
adicionais para conter o crescimento da dívida e garantir a estabilidade econômica.
A persistência de déficits primários e a trajetória de endividamento elevada tiveram impacto direto na
condução da política monetária ao longo de 2025. A necessidade de conter pressões inflacionárias e manter
a confiança do investidor levou o Banco Central a adotar uma postura cautelosa em relação à Selic,
equilibrando pequenas elevações e manutenções da taxa ao longo do ano. Esse cenário de juros
relativamente elevados e voláteis influenciou diretamente o desempenho dos títulos de renda fixa,
favorecendo a rentabilidade dos subíndices IMA, especialmente daqueles mais sensíveis às oscilações da
taxa básica de juros.
Os dados da Anbima indicam que, entre janeiro e setembro de 2025, todos os subíndices do IMA
apresentaram desempenho superior à meta atuarial (IPCA+6%), com destaque para o IRF-M (+18,22%) e
o IRF-M1+ (+20,07%). O resultado reflete o aumento do apetite por papéis de prazos mais longos e a
valorização dos títulos prefixados em meio à oscilação dos juros. Esse movimento sugere melhora nas
expectativas de médio prazo e maior sensibilidade do mercado às sinalizações do Banco Central.
Indicador	Retorno no ano 01/01/2025 até 31/12/2025	Meta de Política de Investimento - IPCA+6% 01/01/2025 até 31/12/2025
IMA Geral	14,83%	
IMA-B	13,17%	10,52%
IMA-B5	11,65%	

ESTADO DO AMAZONAS
FUNDO DE APOSENTADORIA E PENSIONISTAS DOS SERVIDORES MUNICIPAIS DE ENVIRA
IMA-B5+	14,20%
IRF-M	18,22%
IRF-M1	14,76%
IRF-M1+	20,07%
IMA-S	14,55%
Tabela 1: Indicadores Anbima x Meta Atuarial
Fonte: Anbima
Janeiro a Dezembro de 2025
Em linhas gerais, conclui-se que o principal desafio do Brasil para 2026 será novamente o ajuste das contas
públicas. Será necessário conciliar políticas voltadas ao crescimento econômico com a disciplina fiscal,
evitando que alívios na política monetária gerem pressões inflacionárias de médio prazo. A persistência dos
déficits primários representa riscos significativos à redução do risco-país e à estabilização cambial. Assim, a
consolidação de um novo ciclo de crescimento sustentável dependerá da capacidade do governo de
equilibrar o orçamento e preservar um ambiente favorável ao investimento.
Os últimos relatórios elaborados pela OCDE e pelo FMI reforçam essa análise, apontando que o
desempenho fiscal do Brasil continuará sendo determinante para as projeções de crescimento do PIB em
2026. Segundo essas instituições, a necessidade de manter o equilíbrio orçamentário, combinada com
reformas estruturais graduais, será um fator central para sustentar a expansão econômica, que é projetada
de forma moderada, entre 2,0% e 1,8%, dependendo da fonte. A avaliação conjunta indica que medidas
fiscais consistentes são essenciais para reduzir incertezas, atrair investimentos e proporcionar maior
previsibilidade ao mercado doméstico.
No plano global, OCDE e FMI projetam que a elevação das taxas de juros e a manutenção de pressões
inflacionárias em algumas economias avançadas devem persistir ao longo de 2026. Esse contexto
internacional de juros mais altos e inflação moderada reforça a necessidade de cautela na condução da
política monetária no Brasil, uma vez que movimentos descoordenados poderiam amplificar volatilidade
cambial e impactar negativamente o custo da dívida pública, refletindo diretamente nas expectativas de
crescimento econômico e estabilidade financeira do país.
Por fim, no que tange às projeções de inflação para 2026, tanto a OCDE quanto o FMI indicam uma
trajetória de desaceleração, embora com nuances distintas. A OCDE prevê que a inflação das economias do
G20 diminua de 3,3% em 2025 para 2,8% em 2026, impulsionada por políticas monetárias mais flexíveis e
pela queda nos preços de energia e alimentos. No entanto, destaca que pressões inflacionárias podem
persistir em alguns setores, como serviços, devido a rigidez nos custos. Por outro lado, o FMI projeta uma
redução mais acentuada em 2025, com a inflação global fechando o corrente exercício em 3,3%, recuando
para 3,0% no decorrer de 2026, impulsionada por uma combinação de políticas monetárias mais flexíveis,
queda nos preços de energia e alimentos, e uma desaceleração na demanda global. Essas projeções
indicam uma tendência de estabilização nos preços, embora com variações regionais e setoriais que exigem
monitoramento contínuo.
Economia Mundial e taxa de câmbio
Em linha com a OCDE, o Fundo Monetário Internacional (FMI), por intermédio do relatório "Perspectivas
Econômicas Globais" divulgado em outubro, indica uma expansão do PIB mundial de 3,3% para 2025. Já
para 2026, a OCDE projeta uma desaceleração para 2,8%, enquanto o FMI estima um recuo para 3,0%. Na
leitura de referidas instituições, a inflação em termos globais está em trajetória de queda, mas as políticas
monetárias menos restritivas a médio/longo prazo permanecem condicionadas às incertezas comerciais e
aos choques externos.
No geral, o relatório do FMI aponta relativa estabilidade econômica até o final de 2026, sendo dado papel
de destaque para a economia norte-americana, cuja resiliência do mercado de trabalho e do consumo das
famílias caracterizou um chamado "pouso suave" da economia doméstica. De acordo com a OCDE, a
projeção para os EUA aponta crescimento de 1,7% em 2025 e 1,6% em 2026. Em paralelo, o FMI estima
para os EUA crescimento de 2,1 % em 2025 e de 2,0% em 2026. Assim, dado o ambiente de queda de
juros nos EUA, a tendência de expansão da atividade permanece moderada.
Sobre a China, a perspectiva traçada pelos relatórios dialoga com a característica central de crescimentos
díspares entre regiões, que ajudam a explicar porque as previsões globais não estão mais otimistas. A OCDE
projeta para a China crescimento de 4,7% em 2025 e 4,3% em 2026, enquanto o FMI projeta respectivos
crescimentos de 4,6% e 4,1%. A crise no mercado imobiliário e a dependência das exportações externas
continuam limitando a dinâmica de crescimento.
ESTADO DO AMAZONAS
FUNDO DE APOSENTADORIA E PENSIONISTAS DOS SERVIDORES MUNICIPAIS DE ENVIRA
Seguindo a tônica dos comportamentos dispares, as previsões para a Zona do Euro indicam expansões bem
inferiores às dos EUA, sendo projetadas pela OCDE expansões do PIB de 1,1 % para 2025 e de 1,2% para
2026, estimativas muito próximas às divulgadas pelo FMI. A Zona do Euro não teve o já referido pouso
suave observado nos EUA, uma vez que a região sentiu de maneira mais severa as adversidades impostas
pela política monetária contracionista e pressões externas. Assim, a retomada do ritmo de crescimento
tende a ser mais lenta, respondendo de forma gradual à redução de juros recentemente iniciada.
Outra economia que segue com baixo ritmo de crescimento é o Japão, que tem projeções modestas.
Embora os relatórios não detalhem valores exatos para todos os anos, o consenso aponta crescimento em
torno 0,8% em 2025 e 0,9% em 0,9% mantendo ritmo relativamente baixo.
Por sua vez, as economias emergentes também apresentam perspectivas distintas. No caso do Brasil, o FMI
projeta crescimento de 2,2% em 2025, com recuperação moderada projetada para 2,0% em 2026. Já a
OCDE projeta para o Brasil crescimento de 2,1% em 2025 e 1,9% em 2026. Em contraste, a índia segue
na liderança entre grandes economias emergentes, com projeções que sugerem cerca de 6,6% em 2025 e
6,5% em 2026, ainda segundo relatórios recentes.
Dentre os riscos citados pelo FMI como as principais ameaças aos crescimentos projetados, destacam-se as
questões fiscais que mais preocupam as economias emergentes. Em situações onde o espaço fiscal é
limitado, a adoção de políticas de incentivo ao crescimento torna-se mais difícil de executar, aumentando a
dependência dos instrumentos monetários. Em situações de emergência, como as demandadas pela
pandemia ou severas crises climáticas, a incapacidade do poder público de realizar os investimentos
necessários sem que a relação dívida/PIB atinja níveis insustentáveis constitui barreira de difícil remoção ao
crescimento.
Outro ponto diz respeito ao menor grau de certeza quanto à inflação nas economias emergentes. Em outras
palavras, não está garantida a continuidade da queda dos juros de forma uniforme, como é o caso do Brasil,
onde as pressões inflacionárias em 2025 mantêm o banco central cauteloso. Em meio às peculiaridades de
cada país, as previsões de crescimento para as economias emergentes estão em torno de 4,4% para 2025,
caindo levemente para próximo de 4,3% em 2026, conforme estimativas da OCDE.
Além das questões fiscais, o FMI também destaca o acirramento das crises geopolíticas ao redor do mundo,
o recrudescimento dos embates comerciais — em especial na relação China/EUA — e a volatilidade dos
mercados financeiros como as principais ameaças ao crescimento global; estas ameaças, embora afetem
todos os países, tendem a pesar mais sobre economias em desenvolvimento, dada a menor margem de
manobra macroeconômica.
5
Mês
Gráfico 2 - Taxa de Câmbio (R$/US$)
Fonte: BACEN.
Nota: Cotações até 31/12/2025.
Em meio a um cenário internacional de inflação e juros em queda, a expectativa era de que a pressão sobre
o câmbio diminuísse em comparação aos últimos dois anos, quando um cenário externo adverso implicou
evasão de divisas do país, com investidores buscando opções mais seguras e mais rentáveis.
De fato, conforme ilustrado no gráfico acima, o comportamento da taxa de câmbio em 2025 refletiu a
combinação entre a política monetária restritiva e a delicada situação fiscal do país. Ao longo do ano, o
ESTADO DO AMAZONAS
FUNDO DE APOSENTADORIA E PENSIONISTAS DOS SERVIDORES MUNICIPAIS DE ENVIRA
Banco Central manteve a taxa Selic em patamar elevado, buscando conter pressões inflacionárias que,
embora em trajetória de desaceleração, permaneceram acima da meta. O IPCA acumulado em 12 meses
encerrou 2025 em 4,6%, sinalizando que, apesar do avanço no controle de preços, as expectativas de
inflação ainda não estavam plenamente ancoradas. Essa conjuntura de juros elevados favoreceu
temporariamente a entrada de capitais estrangeiros, o que contribuiu para a valorização parcial do real
frente ao dólar no primeiro semestre, especialmente à medida que outras economias começaram a reduzir
suas taxas de juros.
Entretanto, o cenário fiscal exerceu influência determinante sobre o comportamento cambial, limitando o
potencial de apreciação da moeda brasileira. O aumento das despesas obrigatórias e a dificuldade em
cumprir as metas de resultado primário reforçaram a percepção de risco dos investidores, pressionando os
prêmios de crédito soberano e ampliando a volatilidade no mercado de câmbio. O resultado primário do
setor público encerrou 2025 com déficit próximo de 0,43% do PIB e as dúvidas quanto à capacidade do
governo de avançar em medidas de contenção de gastos e aumento de receitas tornaram o real mais
vulnerável a movimentos de aversão ao risco, sobretudo em momentos de instabilidade internacional. Nesse
contexto, mesmo a manutenção de juros elevados mostrou-se insuficiente para sustentar uma tendência
consistente de valorização cambial.
Por fim, a interação entre política monetária, inflação e fragilidade fiscal definiu o padrão de oscilação
cambial ao longo de 2025. Embora os juros elevados tenham atraído fluxos de capital e limitado uma
depreciação mais intensa, o ambiente fiscal deteriorado impediu uma valorização mais consistente do real.
Assim, o câmbio apresentou trajetória de acomodação no segundo semestre, encerrando dezembro próximo
de R$ 5,50 por dólar, após ter iniciado o ano acima de R$6,20. Essa dinâmica evidencia o equilíbrio instável
entre os fatores internos e externos que influenciam o valor da moeda brasileira, refletindo a combinação de
uma política monetária firme, inflação persistente e vulnerabilidade fiscal crescente.
Taxa de Juros, Inflação e Política Monetária
No final de 2020 as projeções do mercado indicavam que 2021 seria caracterizado por uma relativa
estabilidade da taxa Selic, com a última pesquisa Focus publicada naquele ano prevendo uma elevação
máxima do indicador de 1 (um) ponto percentual, saindo de sua mínima histórica de 2% e encerrando o
corrente exercício em 3%.
A expectativa era que o COPOM promovesse maiores altas apenas em 2022, elevando a taxa básica de juros
da economia brasileira para 4,5% em um processo de normalização da taxa básica de juros do pais.
No entanto, a aceleração inflacionária ocorrida ao longo de 2021, com todas as projeções de IPCA indicando
o extrapolamento do teto da meta estabelecida pelo BACEN (5,25%), implicaram mudança de rumo na
condução da política monetária, tendo sido promovidos 07 (sete) aumentos consecutivos da Selic durante
referido exercício, elevando os juros brasileiros para 9,25%
A manutenção de um quadro de resiliência inflacionária seguiu impulsionando os juros em 2022. Ao longo
daquele ano, o COPOM efetivou 05 (cinco) novas altas da Taxa Selic, com os juros básicos do país
encerrando o exercício em 13,75%.
A partir disso, todas as projeções passaram a indicar o inicio do ciclo de queda da Selic no decorrer de
2023. Assim, após manter a taxa em 13,75% por 07 (sete) vezes consecutivas, o COPOM promoveu 03
(três) cortes em sequência da Selic no segundo semestre do ano passado, todos na magnitude de 0,5 ponto
percentual, com o primeiro ocorrendo no mês de setembro e o último em dezembro, finalizando com uma
Selic em 11,75%.
Para 2024, as previsões seguiram indicando sucessivas quedas dos juros, situação confirmada ao longo do
primeiro semestre do ano, período em que 03 (três) novos cortes foram promovidos pelo COPOM, todavia,
não na mesma magnitude, com o ritmo de queda desacelerando a partir de junho. Após realizar 02 (dois)
novos cortes na magnitude de 0,5 ponto percentual cada entre os meses de fevereiro e março, o COPOM
reduziu a queda da Selic para 0,25 ponto percentual na reunião de maio, com a taxa alcançando o piso
anual de 10,50%.
Referida perda de ritmo passou a sinalizar a preocupação do BACEN com a resiliência das pressões
inflacionárias, uma vez que o Brasil, de forma análoga ao verificado nos EUA, também presenciava uma
espécie de pouso suave da economia, com os efeitos adversos da política monetária contracionista até
então vigente impactando menos do que o esperado a atividade econômica, em especial o mercado de
trabalho e o consumo das famílias.
A preocupação freou o ciclo de queda da Selic, fazendo com que a taxa fosse renovada em 10,50% na duas
reuniões seguintes do COPOM e, ainda, experimentando nova alta de 0,25 ponto percentual no encontro de
setembro, o que elevou os juros básicos do país para taxa de 10,75% ao ano. Posteriormente, dois novos
aumentos foram efetivados nos meses de novembro e dezembro, nas respectivas magnitudes de 0,5 e 1
ponto percentual, elevando a taxa para 12,25% no encerramento de 2024.
ESTADO DO AMAZONAS
FUNDO DE APOSENTADORIA E PENSIONISTAS DOS SERVIDORES MUNICIPAIS DE ENVIRA
Em 2025, a política monetária brasileira manteve-se em terreno restritivo, refletindo a preocupação do
Banco Central com o realinhamento das expectativas inflacionárias e com o descompasso entre o ritmo de
atividade econômica e o comportamento dos preços. O aumento da taxa Selic no final de 2024 teve
continuidade nos primeiros meses do ano seguinte, diante de uma inflação mais persistente do que o
esperado, especialmente nos componentes de serviços e alimentação fora do domicílio. Além disso, o
cenário externo, marcado por incertezas quanto ao cronograma de cortes de juros nos Estados Unidos e
pela volatilidade dos preços das commodities, também contribuiu para a manutenção das pressões
inflacionárias domésticas.
Gráfico 3 - Evolução da Taxa Selic (%)
Fonte: BACEN.
NOTA: Dados até a última reunião do COPOM (2025).
Ao longo do ano a Selic passou por uma sequência de altas até atingir um patamar de contenção: partindo
de 12,25% no fim de 2024, o Copom elevou a taxa em 1 ponto percentual para 13,25% em janeiro. Em
março houve nova alta de 1 ponto percentual para 14,25%, seguida por um aumento de 0,5 ponto
percentual em 7 de maio, que levou a Selic a 14,75%, e por um último ajuste de 0,25 ponto percentual em
18 de junho, quando a taxa alcançou 15% — decisão que marcou a sétima elevação consecutiva e, depois
disso, o Comitê optou por manter o juro nesse nível nas reuniões subsequentes. Por fim, a última pesquisa
Focus do Banco Central consolidava a expectativa de mercado de manutenção da taxa nesse nível ao final
de 2025.
Para 2026, as projeções indicam um novo ciclo de queda da Selic, com um ajuste moderado sendo previsto
no decorrer do próximo exercício. Segundo as Pesquisas Focus mais recentes, a Selic fecha 2026 em
12,13%, ou seja, 2,87 pontos percentuais abaixo do patamar atual. Isto porque, as previsões de IPCA
também indicam leva queda da inflação no próximo ano, com o indicador recuando 0,69 ponto percentual
entre a taxas de encerramento de 2025 (4,26%) e 2026 (3,91%). Em outras palavras, observa-se que a
previsão é de um IPCA novamente acima da meta em ambos os anos (3% no acumulado dos últimos 12
meses), ficando dentro do teto em 2025 (4,5%), mas recuando para um nível intermediário entre o centro e
o teto da meta a partir de 2026.
Ano
Gráfico 4 - Série Histórica IPCA Anual (%)
Fonte: IBGE.
Nota: (*) Pesquisa Focus de 2025.
ESTADO DO AMAZONAS
FUNDO DE APOSENTADORIA E PENSIONISTAS DOS SERVIDORES MUNICIPAIS DE ENVIRA
Assim como em 2024, a situação fiscal continuou a constituir um risco central para a ancoragem das
expectativas inflacionárias em 2025. A trajetória do endividamento, os elevados encargos com juros e a
necessidade de rolagem da dívida exigiram elevados prêmios de risco, mantendo uma tensão sobre o
cenário de preços.
Simultaneamente, o consumo das famílias e o mercado de trabalho mantiveram significativos níveis de
resiliência — sustentados por programas sociais, pelo pagamento de precatórios e por uma política de renda
que ajudou a manter a economia doméstica aquecida. Todavia, esse impulso continua, mas já com sinais de
desaceleração: a atividade do varejo e o crescimento do consumo real estão perdendo velocidade, e o
mercado de trabalho embora ainda "apertado", já dá indícios de moderação.
Nesse contexto, a inflação brasileira registrou taxa anual acima ou muito próxima do teto da meta em 2025,
mas também mostrando elementos de estabilização. A política monetária intensificada (com a taxa Selic
elevada) e a moderação esperada da demanda doméstica, além de uma possível apreciação cambial e
menor pressão internacional sobre commodities, são os elementos que sustentam a expectativa de que a
inflação poderá começar a convergir para níveis mais baixos a partir de 2026.
No ano de 2025, o IPCA acumulou alta de aproximadamente 4,60%, enquanto o acumulado nos últimos 12
meses encerrados em dezembro atingiu cerca de 4,60%. Esses resultados refletem a persistência de
pressões inflacionárias em alguns setores da economia, mesmo diante das políticas de contenção
implementadas ao longo do ano.
Ao analisar os grupos de bens e serviços pesquisados pelo IBGE, verifica-se que os maiores impactos sobre
a inflação acumulada no ano vieram de Educação (6,54%) e Saúde e Cuidados Pessoais (6,47%), enquanto
grupos como Artigos de residência (1,32%), Comunicação (0,58%) e Transportes (2,41%) apresentaram
variações mais moderadas. Alimentação e bebidas, grupo de grande peso na cesta do IPCA, acumulou
4,12%, mostrando comportamento relevante na composição da inflação ao longo do período.
A inflação acumulada em 12 meses até dezembro também apresentou destaque para Saúde e Cuidados
Pessoais (6,47%), Educação (6,54%) e Habitação (5,92%), evidenciando que esses segmentos continuam
sendo importantes vetores de pressão sobre os preços gerais.
Atividade Econômica e Produto Interno Bruto
Durante os 03 anos que antecederam a pandemia (2017 a 2019), o Produto Interno Bruto (PIB) brasileiro
cresceu a taxas módicas, pouco superiores a 1%, mantendo um ritmo de recuperação abaixo das
necessidades do pais, haja vista a significativa retração ocorrida entre os anos de 2015 e 2016, período em
que a economia doméstica encolheu -7,8%.
Em 2020, o advento da pandemia e a conseguinte paralisação de boa parte das atividades econômicas
rechaçou qualquer possibilidade de crescimento. Com efeito, a partir de março daquele ano, as tímidas
expectativas de expansão da economia foram rapidamente substituídas por uma nova e severa previsão de
queda, com o PIB perfazendo uma variação negativa de -4,1% ao final do período.
Já em 2021, a evolução positiva do programa de imunizações, tanto em percentual de brasileiros vacinados
como no que se refere à efetiva redução de óbitos e internações, permitiram aos governos subnacionais
flexibilizarem as regras de distanciamento social, tendo como consequência a retomada de diversas
atividades econômicas e um maior otimismo em relação ao PIB. No decorrer do ano, as estimativas
chegaram a indicar uma expansão superior a 5%, todavia, o inicio do ciclo de alta da Selic diminuiu o ritmo
da recuperação projetada, com o PIB fechando 2021 perfazendo alta de 4,6%.
Na esteira do ciclo de alta da Selic e do respectivo aperto das condições monetárias e de inflação, as
previsões iniciais para 2022 indicavam um tímido crescimento econômico, estimando-se uma variação do
PIB próxima a apenas 0,3%. No entanto, puxado pela indústria (1,6%) e, principalmente, pelo setor de
serviços (4,2%), que já responde por 68,5% do PIB brasileiro, a atividade econômica surpreendeu em 2022,
crescendo 2,9% e ficando em linha com a média do crescimento global aferido no ano passado.
Não obstante, as primeiras projeções para 2023 praticamente migraram o pessimismo incialmente estimado
para 2022. A política monetária contracionista vigente à época permeou as expectativas do mercado, que no
começo do ano passado estimava um crescimento próximo de apenas 1% para 2023. No entanto, repetindo
2022, a atividade econômica voltou a mostrar resiliência, conduzindo o PIB brasileiro a uma expansão de
2,9% no período.
Em 2024, o cenário praticamente se repete. Em que pese a expectativa de queda dos juros estar presente
desde o começo do ano, as projeções iniciais de PIB para o corrente exercício indicavam um crescimento
em torno de apenas 1,5%. Todavia, puxado pelo consumo das famílias e pelo satisfatório desempenho do
mercado de trabalho, a economia doméstica mais uma vez se mostrou resiliente, surpreendendo as
expectativas iniciais e encerrando o exercício com um crescimento de 3,4%.
ESTADO DO AMAZONAS
FUNDO DE APOSENTADORIA E PENSIONISTAS DOS SERVIDORES MUNICIPAIS DE ENVIRA
-6,00%
Ano
Gráfico 5 - Série Histórica a preços de mercado PIB (%)
Fonte: IBGE.
(*) Projeções da Pesquisa Focus de 2025.
Já em 2025, a trajetória do PIB brasileiro apresentou sinais de desaceleração combinados com alguma
resiliência, resultando em um crescimento moderado no ano. O índice IBC-Br, considerado uma prévia do
PIB oficial do país, registrou variação de -0,20 % em outubro frente a setembro, refletindo oscilações no
ritmo de atividade ao longo do segundo semestre, com destaque para movimentos mais moderados na
indústria e no setor de serviços. Na base de 12 meses até dezembro, o índice acumulou expansão próxima
de 2,4 %, indicando perda de dinamismo em relação ao observado no ano anterior. Ainda assim, ao longo
dos últimos meses do ano observou-se algum grau de recuperação pontual da atividade, sugerindo que
parte da desaceleração esteve associada a ajustes conjunturais e aos efeitos defasados da política
monetária mais restritiva. Crescimento do PIB em 2025 foi de 2,30%.
Por fim, no que se refere às expectativas para 2026, as projeções mais recentes do mercado
disponibilizadas pelo Relatório Focus apontam para uma expansão bastante modesta do PIB brasileiro — a
mediana situa-se em torno de 1,82%. Esse cenário sinaliza claramente que o mercado espera que o ano
seguinte já esteja sob forte influência dos efeitos da política monetária restritiva vigente, do elevado nível
de juros e de uma conjuntura externa menos favorável. Em outras palavras, apesar da economia ainda
evitar uma recessão formal, a expectativa é de desaceleração em relação aos anos mais recentes,
acarretando provavelmente um ritmo de crescimento baixo e insuficiente para acelerações mais expressivas.
No âmbito internacional, os relatórios da OCDE e do FMI reforçam esse quadro com prognósticos de
crescimento mundial moderado e de risco elevado — fatores que acabam por pressionar o desempenho
brasileiro. A OCDE estima que o PIB real do Brasil crescerá cerca de 1,9% em 2026, abaixo dos 2,1%
previstos para 2025. Já o FMI, que recentemente ajustou suas projeções globais, estima crescimento para o
Brasil de cerca de 2,0% em 2026, após expansão próxima de 2,2% em 2025, refletindo, entre outros
fatores, um ambiente externo ainda desafiador e condições financeiras domésticas mais restritivas. Esse
duplo reforço de cenário — mercado interno limitado + ambiente externo incerto — aponta para um ano de
crescimento moderado para o Brasil em 2026, com margem relativamente estreita para surpresas positivas.
Análise 2025 e Perspectivas para 2026
Mesmo em meio ao ciclo de elevação da Selic, o segmento de renda fixa apresentou desempenho
satisfatório ao longo de 2025. O ano iniciou sob expectativas de estabilidade monetária e melhora gradual
da atividade, mas a combinação entre desequilíbrio fiscal, inflação ainda resistente e aumento da percepção
de risco levou o Banco Central a elevar sucessiva mente a taxa básica de juros, que atingiu 15% ao ano em
junho e permaneceu nesse patamar até o encerramento de 2025. Esse ambiente de juros elevados e
incerteza fiscal elevou a aversão ao risco e reduziu o apetite por alguns ativos de prazos mais longos,
embora a sensibilidade maior desses papéis às expectativas futuras de flexibilização monetária tenha
proporcionado valorização relevante em determinados momentos do mercado.
Os títulos pré-fixados apresentaram trajetória de ganhos consistentes ao longo do ano, ainda que com
oscilações mensais influenciadas pela volatilidade das expectativas de juros. O IRF-M encerrou 2025 com
valorização acumulada próxima de 18,2%, superando o desempenho de diversos outros subíndices e
mantendo vantagem relevante sobre o retorno atuarial de referência (IPCA + 6%). O resultado foi
impulsionado principalmente pelos papéis de maior duration (IRF-M1+), que registraram valorização
acumulada próxima de 20,07% no ano, exercendo papel determinante para o desempenho agregado do
ESTADO DO AMAZONAS
FUNDO DE APOSENTADORIA E PENSIONISTAS DOS SERVIDORES MUNICIPAIS DE ENVIRA
índice. Já os papéis de curto prazo (IRF-M1) apresentaram desempenho mais moderado, com avanço em
torno de 14,7% no período, contribuindo de forma complementar e sendo favorecidos pela menor exposição
às oscilações das taxas futuras.__________
IRF-M	2,58 3,21 4,64 7,77 8,85 10,78 11,11 12,95 14,37 15,94 17,88 18,23
- IMA-B	1,07	1,58	3,44	5,61	7,40	8,80	7,94	8,85	9,43	10,58 12,84	13,19
IMA-Geral	1,40	2,20	3,50	5,24	6,55	7,91	8,52	9,81	10,97	12,33 13,94	14,84
CDI	0,96	1,90	2,83	3,85	5,03	6,12	7,41	8,66	9,99	11,39 12,56	13,94
' IPCA+6% a.a.	0,65	2,46	3,54	4,49	5,27	6,04	6,83	7,23	8,27	8,90 9,62	10,52
Gráfico 7 - Rentabilidade acumulada dos principais Indicadores IMA (%)
Fonte: ANBIMA
OBS: Janeiro a Dezembro de 2025
Entre os títulos indexados à inflação, o comportamento foi igualmente positivo, com destaque também para
os papéis de prazos mais longos, cuja sensibilidade às taxas futuras - tendência de queda do IPCA -
favoreceu a performance no cenário atual. O IMA-B acumulou alta de 13,17% em 2025, sustentado
principalmente pelo desempenho do primeiro semestre, quando as expectativas inflacionárias se
mantiveram sob controle relativo. O subíndice de prazo mais longo (IMA-B5+) encerrou o ano com ganho
acumulado de 14,20%, superando levemente o retorno atuarial de referência, reflexo da valorização dos
juros reais e da demanda por proteção contra inflação em cenários de incerteza fiscal. Já o IMA-B5, atrelado
a prazos menores, somou 11,65% no ano, acompanhando de forma mais contida os movimentos do
mercado e evidenciando a diferença de performance entre curto e longo prazo, típica em períodos de
expectativa de estabilidade ou queda futura das taxas.
ESTADO DO AMAZONAS
FUNDO DE APOSENTADORIA E PENSIONISTAS DOS SERVIDORES MUNICIPAIS DE ENVIRA
16,22 17,86 20,14 20,06
IRF-M1+
10,12 11,29 14,40 14,19
IMA-B5+
10,73
8,27 8,90 9,62 10,52
IPCA+6%a.a. 0,65
6,04
12,89
Gráfico 8 - Rentabilidade acumulada dos índices atrelados a ativos de maior duração (%)
Fonte: ANBIMA.
OBS: Janeiro a Dezembro de 2025
O comportamento do IMA-S, indicador de curtíssimo prazo vinculado à variação diária da Selic, também foi
positivo, encerrando 2025 com rentabilidade acumulada de 14,55%, resultado consistente com a elevação
dos juros básicos e o consequente aumento da remuneração dos papéis pós-fixados. Tal desempenho
reforça o papel desse índice como alternativa segura de liquidez e proteção em cenário de política monetária
restritiva, embora sem capturar o efeito de valorização mais acentuada que ocorreu em títulos longos com
maior duration.
Ainda que as curvas de juros tenham mantido acentuada volatilidade ao longo do ano, a renda fixa como
um todo mostrou resiliência, beneficiando-se do aumento das taxas nominais, da maior procura por títulos
públicos e da sensibilidade positiva dos ativos de longo prazo frente às expectativas de queda futura de
juros. Entretanto, a instabilidade fiscal, as incertezas quanto ao cumprimento das metas e o alongamento
do ciclo de aperto monetário impediram que o otimismo observado no início de 2025 se consolidasse de
forma mais ampla.
Em síntese, diferentemente do observado em 2024, o mercado de renda fixa apresentou recuperação
significativa em 2025, superando na maioria dos subíndices o retorno mínimo exigido pelas metas atuariais.
A valorização dos ativos foi mais linear, com destaque para o bom desempenho dos prefixados e,
especialmente, dos papéis atrelados ao IPCA de prazos mais longos, cuja maior sensibilidade a expectativas
futuras de juros favoreceu ganhos consistentes mesmo em cenário de alta da Selic.
Por fim, o IMA-Geral, que reflete o comportamento agregado dos títulos públicos, acumulou alta de 14,83%
em 2025, superando tanto o CDI (14,31%) quanto o indicador atuarial de referência (10,52%). Em termos
mensais, o índice registrou nove variações positivas consecutivas, atingindo seu pico em abril (1,68%). Tal
trajetória ratifica que, mesmo diante de juros elevados e ambiente fiscal desafiador, o segmento de renda
fixa manteve-se atrativo, com valorização mais pronunciada em ativos de longo prazo, consolidando 2025
como um ano de recomposição dos ganhos após o desempenho fraco observado no exercício anterior.
ESTADO DO AMAZONAS
FUNDO DE APOSENTADORIA E PENSIONISTAS DOS SERVIDORES MUNICIPAIS DE ENVIRA
16,00
14,00
10,00
12,00
0,00	jan	fev	mar	abr	mai	jun jul	ago	set	out	nov	dez
	IRF-M1	1,28	2,30	3,34	4,61	5,75	6,87	8,16	9,50	10,82	12,25	13,45	14,76
	IMA-B5	1,88	2,54	3,11	4,92	5,57	6,05	6,35	7,61	8,32	9,43	10,62	11,67
	1,10	2,10	3,08	4,16	5,37	6,54 7,93	9,19	10,54	11,97	13,16	14,55
											
	CDI	0,96	1,90	2,83	3,85	5,03	6,12	7,41	8,66	9,99	11,39	12,56	13,94
IPCA +fi% a a	0,65	2,46	3,54	4,49	5,27	6,04	6,83	7,23	8,27	8,90	9,62	10,52
											
Fonte: ANBIMA.
OBS: Janeiro a Dezembro de 2025
No que tange às previsões para 2026, as expectativas apontam para um pequeno afrouxamento monetário,
sendo estimada leve redução da Selic, fechando o próximo exercício em 12,13%. Referida queda dialoga
com a projeção de arrefecimento do IPCA, que mesmo permanecendo acima do centro da meta muito
provavelmente irá recuar frente a 2025, sendo prevista uma inflação próxima a 3,91% em 2026.
De outra banda, as questões fiscais também não vislumbram grandes modificações em relação a 2024 e
2025, consistindo novamente no principal grau de risco da economia brasileira. A continuidade dos déficits
primários segue sendo uma tendência para 2026, em que pese o governo federal ter estipulado meta de
superávit primário de 0,25% do PIB para o próximo ano.
Com a taxa de juros recuando mas ainda permanecendo em patamar elevado, IPCA abaixo do teto da meta
mas em situação distante da estabilidade almejada pelo governo, e uma situação fiscal caracterizada por
incertezas, a tendência é de um cenário que privilegie as opções de curto prazo, tendo em vista os maiores
riscos implícitos nos títulos de prazos mais alongados. Todavia, melhorias no quadro macroeconômico, em
especial no que se refere a uma maior ancoragem das expectativas inflacionárias, pode incentivar a procura
por opções de longo prazo marcadas a mercado, repetindo o comportamento observado de forma
majoritária no segundo semestre de 2025.
Assim, diante desse contexto, recomenda-se novamente uma moderada e prudente diversificação do
portfólio, contudo, sendo estabelecida relativa preferência por investimentos em ativos de prazos mais
curtos pelo menos no primeiro semestre do ano, com o perfil dos investimentos variando em conformidade
com os rumos da Selic e da inflação.
Por oportuno, ressalta-se que sugerida diversificação confere ao investidor a proteção necessária contra
eventuais contingências que venham a interferir na condução das políticas monetária, cambial e,
especialmente, fiscal.
Renda Variável
Análise 2025 e Perspectivas para 2026
No primeiro trimestre de 2025, o Ibovespa iniciou o ano com um ganho moderado em janeiro (+4,86 %),
mas já sofreu correções em fevereiro (-2,64 %) antes de retornar a uma valorização mais expressiva em
março (+6,08 %). Esse arranque refletiu um ambiente doméstico de expectativas mistas: por um lado, a
economia brasileira mostrava sinais de recomposição após a desaceleração observada em 2024; por outro,
o Banco Central iniciou um novo ciclo de aperto monetário ao longo do ano, elevando gradualmente a taxa
Selic até 15 % ao ano, patamar que foi alcançado em junho e mantido nas reuniões subsequentes. Apesar
ESTADO DO AMAZONAS
FUNDO DE APOSENTADORIA E PENSIONISTAS DOS SERVIDORES MUNICIPAIS DE ENVIRA
disso, a política fiscal ainda carregava incertezas, o que resultou em um início de ano marcado por
volatilidade e seletividade entre os agentes.
No segundo trimestre (abril a junho), o movimento permaneceu relativamente contido: abril registrou ganho
de +3,69 %, maio +1,45 % e junho +1,33 %. Esse padrão revelou que o mercado começou a reagir
positivamente à combinação entre sinais de moderação da inflação — ainda acima da meta — e a
expectativa de que o ciclo de aperto monetário poderia se aproximar de um ponto de estabilização. De fato,
o COPOM passou a indicar que manteria a taxa de juros em nível restritivo por período prolongado, sem
sinalizações imediatas de cortes. No campo fiscal, o cenário permanecia de déficit primário moderado e
trajetória ascendente da dívida pública, que continuava acima de 77 % do PIB, refletindo fragilidades
estruturais associadas ao crescimento das despesas obrigatórias. Nesse contexto, o Ibovespa avançou de
forma gradual, refletindo um equilíbrio entre expectativas positivas e limitações macroeconômicas
domésticas.
Entre julho e setembro, o índice apresentou comportamento mais volátil: em julho registrou queda de -4,17
%, seguida por forte recuperação em agosto (+6,28 %) e continuidade do movimento positivo em
setembro (+3,40 %). Esse padrão evidenciou a influência crescente do ambiente externo, marcado pela
expectativa de início do ciclo de redução de juros nas economias avançadas, especialmente nos Estados
Unidos. A perspectiva de política monetária menos restritiva por parte do Federal Reserve (Fed) contribuiu
para melhorar o fluxo de capitais em direção aos mercados emergentes, favorecendo ativos de risco. A
entrada de recursos estrangeiros e a valorização de empresas brasileiras mais expostas ao cenário
internacional contribuíram para o desempenho positivo observado nesse período. Com isso, o Ibovespa
acumulava valorização próxima de 21,6 % até setembro de 2025.
No último trimestre do ano, o mercado manteve trajetória de oscilações, mas com viés positivo. Apesar da
manutenção da taxa Selic em patamar elevado e da persistência de incertezas fiscais, o ambiente externo
relativamente favorável e o fluxo de capitais para mercados emergentes contribuíram para sustentar o
desempenho da bolsa brasileira. Dessa forma, o Ibovespa encerrou o ano de 2025 com valorização
acumulada próxima de 33%, consolidando um desempenho expressivo no período, impulsionado
principalmente por empresas ligadas a commodities, exportação e setores com maior resiliência operacional.
Em síntese, o desempenho do Ibovespa ao longo de 2025 evidenciou a coexistência de forças domésticas
restritivas — como a elevada taxa de juros, inflação ainda próxima ao teto da meta e desafios fiscais — com
fatores externos relativamente favoráveis, especialmente relacionados ao fluxo de capitais para economias
emergentes e às expectativas de flexibilização monetária global. O resultado foi um ambiente de
recuperação seletiva do mercado acionário, no qual empresas com balanços sólidos, menor nível de
endividamento e maior exposição ao mercado externo apresentaram desempenho superior, enquanto
setores mais dependentes do crédito doméstico permaneceram sob maior pressão ao longo do ano.
Gráfico 11 - Rentabilidade acumulada: IBrX e IBOVESPA (%)
Fonte: BM&FBOVESPA.
Nota: Janeiro a Dezembro de 2025.
ESTADO DO AMAZONAS
FUNDO DE APOSENTADORIA E PENSIONISTAS DOS SERVIDORES MUNICIPAIS DE ENVIRA
Dando continuidade à análise anterior e projetando o cenário para 2026, cabe observar que o desempenho
do Ibovespa dependerá fortemente da intersecção entre as expectativas domésticas de inflação, juros e
política fiscal — já apontadas como condicionantes para o restante de 2025 — e da continuidade de um
ambiente externo favorável. Dentro do Brasil, as projeções mais recentes sugerem que a inflação deverá
desacelerar para cerca de 3,9% em 2026, ante estimativas de 4,7% em 2025. Simultaneamente, a taxa
básica de juros (Selic) aparece nas projeções em trajetória descendente para cerca de 12,13% fim de 2026,
sujeita à condição de que a inflação realmente se acomode. Essa combinação — menor inflação e queda
gradual dos juros — tende a favorecer o mercado de ações, pois reduz o custo de capital das empresas,
aumenta a atratividade de ativos de risco e melhora as expectativas de lucros futuros.
Quanto à política fiscal, o cenário para 2026 exige atenção especial: se por um lado se espera que o
governo mantenha metas modestas de superávit ou déficit controlado, por outro há sinais de que o
endividamento bruto continuará elevado, o que pode limitar espaço para estímulos adicionais ou cortes de
impostos. Por exemplo, projeções do Secretaria do Tesouro Nacional indicam que a dívida pública bruta
pode superar os 80% do PIB em 2026. Se o ajuste fiscal for insuficiente ou der lugar a surpresas negativas
(como aumento de gastos ou deterioração da arrecadação), isso poderá tencionar o cenário macro e
penalizar o Ibovespa. Em contrapartida, um arcabouço fiscal mais claro, com sinalização de disciplina e
melhoria de governança, pode reforçar o otimismo e contribuir para valuations mais elevados no segmento
de ações.
No âmbito internacional, os investidores devem monitorar atentamente a trajetória dos juros nos países
avançados, especialmente nos EUA. A tendência de redução gradual dos juros pelo Federal Reserve
favorece mercados emergentes ao ampliar o apetite por risco, reduzir o prêmio de país e aliviar a pressão
sobre as moedas locais. Esse contexto externo permanece como potencial catalisador para o Ibovespa em
2026, especialmente se o dólar se mantiver relativamente estável ou fraco frente ao real e se os fluxos de
capitais continuarem a favorecer o Brasil. Por outro lado, uma reversão - por exemplo, se o Fed subir juros
mais do que o esperado ou se a China sofrer desaceleração - pode aumentar a volatilidade, enfraquecer
entrantes externos e trazer impacto adverso para o índice brasileiro.
Levando todos esses fatores em consideração, a previsão para o Ibovespa em 2026 é de novo crescimento,
podendo, inclusive superar 2025, desde que inflação e juros domésticos evoluam conforme o cenário
benigno, a política fiscal mantenha-se estável e o ambiente externo continue favorável. No entanto, em uma
hipótese menos favorável — caso a inflação volte a acelerar, os juros permaneçam elevados por mais tempo
ou o cenário internacional se deteriore —, o Ibovespa corre o risco de subdesempenhar ou sofrer correções.
Em suma, pode se concluir que 2026 apresenta boas oportunidades para o mercado acionário brasileiro,
mas o sucesso dependerá da convergência simultânea dos vetores doméstico e internacional já destacados.
CONSIDERAÇÕES GERAIS - CENÁRIO 2026
Para concluir, sublinham-se as possíveis relações acerca das expectativas econômicas associadas ao
comportamento efetivo constatado durante o ano de 2025. Fazer estas assimilações ajudará na
compreensão para daqui em diante tentar conseguir antecipar os movimentos econômicos e auferir
resultados mais consistentes na gestão dos recursos dos regimes próprios de previdência social, FUNDO DE
PREVIDÊNCIA DE ENVIRA caso. As expectativas para o exercício de 2026, até o presente momento,
sinalizam um caminho que passa pela continuidade do ciclo de queda dos juros e da inflação em termos
globais, acompanhado de incertezas advindas sobretudo do comercio internacional e da continuidade de
conflitos geopolíticos.
Sob o viés da economia doméstica, o principal desafio segue sendo recuperar a confiança na ancoragem
inflacionária, para tanto, não sendo suficiente a manutenção de determinados níveis de contracionismo
monetário, mas sim, uma política suficientemente capaz de sinalizar ao mercado o compromisso do governo
em equilibrar as contas públicas, pelo menos no que se refere à retomada de superávits primários.
Nesse contexto, a calibragem da política monetária a ser conferida pelo Bacen precisará mais uma vez
estabelecer um adequado equilíbrio entre controle inflacionário e incentivo ao crescimento econômico, com
as projeções mais recentes de IPCA e Selic, ambas recuando em relação a 2025, já servindo como um
importante sinalizador de otimismo para o mercado em 2026.
Com um espaço fiscal cada vez mais reduzido, a tendência de que ações governamentais consigam seguir
mitigando efeitos de uma política monetária contracionista torna-se cada vez menos provável, repisando-se
que as previsões de PIB para o ano que vem indicam nova desaceleração econômica. Ainda sob o ponto de
fiscal, a conclusão é que o governo continua deixando de transparecer ao mercado como se dará o
ESTADO DO AMAZONAS
FUNDO DE APOSENTADORIA E PENSIONISTAS DOS SERVIDORES MUNICIPAIS DE ENVIRA
prometido equilíbrio das contas públicas, aumentando as incertezas quanto a real possibilidade de se atingir
superávit primário a partir do próximo exercício.
Diante deste cenário, a preferência segue sendo por títulos de prazos mais curtos, pelo menos no primeiro
semestre de 2026, período em que a rigidez da política monetária tende a ser menos flexibilizada. Todavia,
uma vez a inflação dando sinais de estar efetivamente sobre controle, acompanhada da prevista redução da
Selic e de um cenário externo menos volátil a partir estabilização das relações comerciais, as opções de
prazo mais longo podem novamente se tornar atrativas repetindo o desempenho observado em boa parte
de 2024.
Em outras apalavras, o primeiro semestre de 2026 poderá servir como um grande termômetro no que diz
respeito aos rumos da inflação no Brasil, o que ao fim e ao cabo desempenhará um papel fundamental na
condução da política monetária, em especial na definição da Selic.
Todo esse contexto requer prudência na escolha pelas melhores opções, recomendando-se uma adequada e
obrigatória diversificação do portfólio, cujas revisões periódicas deverão observar a evolução das variáveis
macroeconômicas aqui ressaltadas. Nesse sentido, ganha cada vez mais importância as atividades de
assessoramento técnico e profissional especializado junto à gestão pública.
►CONTROLE DE RISCOS
O FUNDO DE APOSENTADORIA E PENSÕES DOS SERVIDORES MUNICIPAIS DE
ENVIRA fará o controle de riscos dos investimentos por meio do acompanhamento dos riscos de
mercado, de liquidez, crédito, descasamento e imagem, avaliando o retorno dos ativos à meta
atuarial. Essas modalidades de risco e a forma de acompanhamento são essenciais para o bom
desempenho deste planejamento.
É relevante mencionar que, qualquer aplicação financeira está sujeita à incidência de
fatores de risco que podem afetar de forma negativa o seu retorno, entre eles:
J RiSCO de Mercado - é o risco inerente a todas as modalidades de aplicações financeiras
disponíveis no mercado financeiro; corresponde à incerteza em relação ao resultado de um investimento financeiro ou
de uma carteira de investimento, em decorrência de mudanças futuras nas condições de mercado. É o risco de
variações, oscilações nas taxas e preços de mercado, tais como taxa de juros, preços de ações e outros índices. É
ligado às oscilações do mercado financeiro;
S RiSCO de Crédito - também conhecido como risco institucional ou de contraparte, é aquele em
que há a possibilidade de o retorno de investimento não ser honrado pela instituição que emitiu determinado título,
na data e nas condições negociadas e contratadas;
J RiSCO de Liquidez - surge da dificuldade em se conseguir encontrar compradores potenciais de
um determinado ativo no momento e no preço desejado. Ocorre quando um ativo está com baixo volume de negócios
e apresenta grandes diferenças entre o preço que o comprador está disposto a pagar (oferta de compra) e aquele
que o vendedor gostaria de vender (oferta de venda). Quando é necessário vender algum ativo num mercado
ilíquido, tende a ser difícil conseguir realizar a venda sem sacrificar o preço do ativo negociado;
S RiSCO de Descasamento - Para que os retornos esperados se concretizem é necessário o
acompanhamento do desempenho dos fundos selecionados. Esse acompanhamento é feito através da medição dos
resultados, utilizando vários indicadores de risco que determinam o grau de divergência entre o retomo dos
investimentos do RPPS e a variação da meta atuarial. Os desvios detectados deverão ser informados, a fim de serem
avaliados e corrigidos pelos gestores;
J RiSCO de Imagem e Reputação - Pode ser representado por todos os eventos internos e
externos com capacidade de danificar a percepção do RPPS perante colaboradores, servidores e o mercado como um
todo. Assim o CONSELHO MUNICIPAL DE PREVIDÊNCIA - CMP e o COMITÊ DE INVESTIMENTOS do RPPS
observarão, durante o credenciamento das gestoras, administradoras, distribuidoras e instituição financeiras e
durante todo o período subsequente, se estas oferecem risco de imagem ao RPPS.
As mesmas não poderão apresentar nenhum fato que as desabone.
ESTADO DO AMAZONAS
FUNDO DE APOSENTADORIA E PENSIONISTAS DOS SERVIDORES MUNICIPAIS DE ENVIRA
Perfil de Investidor do RPPS
O perfil do investidor pode ser definido como uma categorização que cada RPPS recebe
ao aplicar seus recursos de acordo com o risco que ele está disposto a tomar com suas
aplicações. Essa categorização é uma exigência da Comissão de Valores Mobiliários (CVM) para
que as instituições financeiras ofereçam ao RPPS os investimentos que melhor se encaixem ao
seu perfil.
Os perfis de risco do investidor são separados em três categorias, listadas abaixo.
■S PERFIL CONSERVADOR - A busca por ativos com menor risco se sobressai a busca por
retornos, sendo primordial a preservação de capital;
V	PERFIL MODERADO - Assume riscos um pouco maiores em busca de rentabilidade superior à
média do mercado. Dá importância à segurança. Por isso, busca investir de forma equilibrada em diversas classes de
ativos, como renda fixa, ações e fundos multimercados;
V	PERFIL ARROJADO - Assume riscos mais altos, em busca da maior rentabilidade possível.
Entende que a oscilação diária dos mercados é suavizada no médio e no longo prazos, quando o mercado apresenta
maior estabilidade. O arrojado tem um percentual maior da carteira em renda variável do que os moderados. Prioriza
a rentabilidade do investimento.
Desta maneira, considerando o posicionamento histórico nos investimentos do RPPS e,
também, ponderando o posicionamento dos seus gestores, ressaltamos que o FUNDO DE
APOSENTADORIA E PENSÕES DOS SERVIDORES MUNICIPAIS DE ENVIRA possui o
perfil de investidor CONSERVADOR.
Plano de Contingência para situações de crise no mercado financeiro
O Plano de Contingência estabelecido contempla a abrangência exigida pela Resolução
CMN n° 5.272/2025, entendendo-se por "contingência", no âmbito desta Política de
Investimentos, a excessiva exposição a riscos ou potenciais perdas dos recursos.
Atende igualmente à Portaria MTP n° 1.467/2022 (Art. 102).
O plano adota uma metodologia estruturada que compreende duas fases
complementares — Prevenção e Ação Corretiva (Contingência) — abrangendo o Comitê de
Investimentos e o Conselho Municipal de Previdência.
Entende-se por exposição a risco toda situação que possa direcionar a carteira de
investimentos do FUNDO DE APOSENTADORIA E PENSÕES DOS SERVIDORES
MUNICIPAIS DE ENVIRA ao não cumprimento dos limites, requisitos e normas estabelecidos
para os RPPS. Para minimizar impactos, é fundamental que o Plano de Contingência estabeleça
uma metodologia clara e estruturada, conforme descrito abaixo:
Fases do Processo
Prevenção - Monitoramento e Avaliação
Fase contínua e preventiva, dedicada à vigilância dos limites legais, parâmetros de risco
(VaR, volatilidade, liquidez, duratiorí) e desempenho dos investimentos.
O objetivo é identificar antecipadamente possíveis desequilíbrios, evitando que evoluam para
contingências efetivas.

ESTADO DO AMAZONAS
FUNDO DE APOSENTADORIA E PENSIONISTAS DOS SERVIDORES MUNICIPAIS DE ENVIRA
contingência.
O gestor responsável deve registrar o evento e acionar o fluxo de comunicação interna.
Contingência - Comunicação Interna
A ocorrência é imediatamente comunicada ao Comitê de Investimentos, que deve avaliar
a gravidade do evento e deliberar sobre as medidas corretivas cabíveis.
Caso o risco envolva impacto relevante, o Conselho Municipal de Previdência é convocado para
ciência e validação das ações.
Contingência - Ações Retificadoras
Implementação das medidas necessárias para readequar a carteira, restabelecer o
enquadramento normativo e mitigar perdas.
Todas as ações devem ser formalizadas em ata, acompanhadas de relatório técnico e
posteriormente arquivadas para controle e auditoria.
Prevenção
Monitoramento
e Avaliação
Processo de
contigência
Sequência de processos da metodologia do plano de contingência
Esse fluxograma ilustra o ciclo completo de resposta a eventos de risco, iniciando com a
prevenção contínua e evoluindo, se necessário, avançando para o processo de contingência
formal. Esse processo assegura a rastreabilidade das decisões e a conformidade com os
princípios de governança, transparência e prudência que regem os Regimes Próprios de
Previdência Social (RPPS).
O Fundo de Previdência do MUNICÍPIO DE ENVIRA poderá adotar os procedimentos
descritos neste Plano, visando readequar a carteira de investimentos à legislação vigente e às
normas desta Política, observando sempre os princípios de segurança, rentabilidade, liquidez e
transparência.
A seguir, exemplificam-se algumas situações de risco que podem ensejar a execução do
plano e suas respectivas ações:
Descumprimento dos limites e requisitos da legislação vigente ou da Política
de Investimentos:
Exemplo:
Aplicação superior aos percentuais máximos previstos em algum segmento ou ativo (ex.:
mais de 20% do patrimônio em um mesmo fundo de investimento).
Ação de Contingência:
ESTADO DO AMAZONAS
FUNDO DE APOSENTADORIA E PENSIONISTAS DOS SERVIDORES MUNICIPAIS DE ENVIRA
Será efetuada a regularização imediatamente após a identificação do descumprimento,
mediante movimentação de recursos e reenquadramento das posições, observando os itens
"Aspectos Legais", "Estratégias de Investimentos" e "Vedações" desta Política.
O objetivo é evitar perdas de rentabilidade ou exposição desnecessária a qualquer tipo
de risco.
Exposição Excessiva a Riscos de Mercado, Crédito ou Liquidez-.
Exemplo:
✓	Aumento abrupto das taxas de juros que provoque queda significativa no valor dos títulos
públicos da carteira;
✓	Degradação de rating de emissores de crédito privado;
✓	Dificuldade de resgate em fundos de baixa liquidez.
Ação de Contingência:
Os responsáveis pela gestão dos recursos do RPPS deverão convocar reunião com o
Comitê de Investimentos para análise detalhada da carteira e definição dos ajustes necessários,
podendo incluir:
✓	Redução da exposição em ativos afetados;
Rebalanceamento entre segmentos;
✓	Migração parcial para ativos de maior liquidez e menor risco..
Ultrapassagem dos Limites de Risco (VaR e/ou Volatilidade - aceite de risco)-.
Exemplo:
O relatório de risco mensal ou trimestral indicar VaR acima do limite de 4% para renda
fixa ou 20% para renda variável, conforme parâmetro de aceite de risco definido pela Política.
Ação de Contingência:
O Gestor de Recursos do RPPS deverá convocar o Comitê de Investimentos em até 10
dias úteis da divulgação do relatório, para deliberar sobre as medidas corretivas necessárias ao
restabelecimento dos limites de risco.
As deliberações devem ser formalizadas em ata e monitoradas até a completa
normalização.
Contingências Não Previstas
Exemplo:
Eventos extraordinários, como crises sistêmicas, alterações bruscas na política monetária,
mudanças legais com impacto imediato sobre limites de investimento, ou situações excepcionais
de mercado.
Ação de Contingência:
Essas situações deverão ser tratadas conjuntamente pelos gestores e órgãos colegiados,
mediante deliberação extraordinária.
O objetivo é garantir decisões tempestivas e prudentes, considerando o contexto de risco
e a sustentabilidade atuarial do RPPS.
As contingências refletem fatos potenciais capazes de afetar o patrimônio do RPPS e
dependem da ocorrência de diversos fatores internos e externos.
O modelo de plano adotado contempla a possibilidade de resposta a essas situações com
base na conjuntura atual e na análise histórica do comportamento da carteira.
ESTADO DO AMAZONAS
FUNDO DE APOSENTADORIA E PENSIONISTAS DOS SERVIDORES MUNICIPAIS DE ENVIRA
Situações imprevistas ou não contempladas deverão ser tratadas em conjunto pelos
gestores, observando os princípios da prudência, governança, transparência e responsabilidade
na gestão previdenciária.
>DIRETRIZES PARA ALOCAÇÃO DOS RECURSOS
Das Diretrizes
Os cenários de investimento foram traçados a partir das perspectivas para o quadro
nacional e internacional, da análise do panorama político e da visão para a condução da política
econômica e do comportamento das principais variáveis econômicas.
No modelo de gestão o respectivo Regime Próprio de Previdência Social deverá promover
boas práticas de mercado. Isso inclui elevados padrões éticos na condução das operações
relativas às aplicações dos seus recursos, bem como, eficiência nos procedimentos técnicos,
operacionais e de controle das aplicações.
Para atender estritamente à legislação, alguns procedimentos precisarão ser instituídos
nos casos omissos e mantidos permanentemente. Dessa forma, o Comitê de Investimentos ou o
órgão competente, com auxílio dos serviços especializados, deverá observar a OBRIGAÇÃO DE
ELABORAR RELATÓRIOS DETALHADOS, no mínimo, trimestral mente, SOBRE A RENTABILIDADE
e OS RISCOS das diversas modalidades de operações realizadas nas aplicações dos recursos do
RPPS e a aderência à política anual de investimentos e suas revisões e submetendo-os às
instâncias superiores de deliberação e controle. Com isso, busca assegurar-se do desempenho
positivo de qualquer entidade que mantiver relação de prestação de serviços e ou consultoria ao
RPPS nas operações de aplicação dos recursos do RPPS.
Sempre, no modelo de gestão própria, antes da realização de qualquer operação, o RPPS
deverá realizar o prévio cadastramento das instituições escolhidas para receber as aplicações,
conforme art. 103 da Portaria MTP n° 1.467, de 02 de junho de 2022. Mais adiante, há
um tópico sobre o credenciamento.
O FUNDO DE APOSENTADORIA E PENSÕES DOS SERVIDORES MUNICIPAIS DE
ENVIRA deverá manter o Comitê de Investimentos dos seus respectivos recursos, como órgão
participativo no processo decisório quanto à execução da Política de Investimentos, cujas
decisões serão registradas em ata. O Comitê de Investimentos precisa ter se originado de ato
normativo que preveja a sua estrutura, composição e funcionamento, respeitada a exigência de
que seus membros mantenham vínculo com o RPPS, na forma definida na Portaria MTP n° 1.467,
de 02 de junho de 2022. O Comitê de Investimentos deverá adequar-se às obrigatoriedades da
Portaria n° 9.907, de 14 de abril de 2020, em relação ao Art. 8°-B, da Lei n° 9.717, de 1998.
ESTADO DO AMAZONAS
FUNDO DE APOSENTADORIA E PENSIONISTAS DOS SERVIDORES MUNICIPAIS DE ENVIRA
Competência dos Órgãos envolvidos na Gestão dos recursos do RPPS
Os órgãos envolvidos na gestão são: CONSELHO MUNICIPAL DE PREVIDÊNCIA -
CMP e o COMITÉ DE INVESTIMENTOS. Em relação à elaboração e implementação da Política
de Investimentos (PI), cada órgão possui competências específicas previstas na Lei Local do
respectivo RPPS. No entanto, considerando as boas práticas de governança, destacam-se as
seguintes atribuições para cada um:
CONSELHO MUNICIPAL DE PREVIDÊNCIA - CMP
v Aprovar a Política de Investimentos com base na legislação vigente;
✓	Analisar a atual carteira do RPPS conforme proposta atual da Política de
Investimentos;
✓	Aprovar os limites: "mínimos, alvos e superiores" por segmento (Renda Fixa, Renda
Variável e Imóvel);
v Acompanhar, mensalmente, o enquadramento do RPPS às legislações vigentes;
v Apreciar periodicamente, o resultado da carteira de investimentos do RPPS;
s Aprovar as eventuais realocações de recursos da carteira sugeridas pelo comitê;
v Deverão ser elaborados relatórios, no mínimo, semestral mente ( Art 129 I Portaria
MTP n° 1.467/2022), que contemplem: as conclusões dos exames efetuados, inclusive
sobre a aderência da gestão dos recursos do RPPS às normas em vigor e à Política de
Investimentos.
COMITÉ DE INVESTIMENTOS
v Estabelecer as diretrizes gerais da Política de Investimentos de gestão financeira dos
recursos do regime previdenciário, submetendo-as ao devido órgão para aprovação;
✓	Analisar a adoção de melhores estratégias para as aplicações dos recursos, visando o
cumprimento da meta atuarial;
v Apreciar periodicamente o cenário Económico-Financeiro de curto, médio e longo
prazo;
✓	Observar e aplicar os limites de alocações de acordo com a legislação vigente;
v Deliberar, após as devidas análises, sobre a renovação do credenciamento das
instituições financeiras, e sugerir, se necessário, o credenciamento de novas
instituições financeiras;
✓	Analisar taxas de juros, administração e de performance das aplicações existentes e
as que vierem a ser realizadas;
✓	Fornecer subsídios aos Órgãos superiores, se necessário, recomendando eventual
alteração e/ou realocação que julgar procedente referente a carteira de investimentos
do RPPS;
✓	Elaborar, no mínimo, trimestralmente (Art. 136 Portaria MTP n° 1.467/2022),
relatórios detalhados sobre a rentabilidade, os riscos das diversas modalidades de
operações realizadas nas aplicações dos recursos do regime e a aderência à Política
de Investimentos, que deverão ser submetidos para avaliação e adoção de
providências pelos órgãos responsáveis, conforme atribuições estabelecidas na forma
do §2° do art. 86 da Portaria MTP 1.467/2022;
v No início de cada exercício, deverá apresentar aos conselhos o relatório de
acompanhamento da execução da Política de Investimentos relativo ao ano anterior,
conforme Art. 101, § 3o de Portaria MTP n° 1.467/2022.
ESTADO DO AMAZONAS
FUNDO DE APOSENTADORIA E PENSIONISTAS DOS SERVIDORES MUNICIPAIS DE ENVIRA
Objetivo de Alocação
O objetivo da alocação dos recursos do RPPS é garantir a sustentabilidade atuarial e
financeira do Regime Próprio de Previdência Social, mediante uma distribuição equilibrada dos
investimentos entre os diversos segmentos autorizados pela legislação vigente.
A definição da alocação tem como base o perfil de risco do RPPS, o estudo de Asset
Liability Management (ALM - se houver) e a meta atuarial vigente - buscando conciliar a
rentabilidade esperada, o risco assumido e a liquidez necessária para o cumprimento das
obrigações previdenciárias.
É importante ressaltar que, independentemente da estratégia de alocação adotada, o
mercado financeiro está sujeito a períodos de volatilidade que podem impactar parte da carteira.
Assim, o RPPS deve manter um horizonte de investimento de longo prazo, respeitando sua
política definida e realizando ajustes de forma planejada.
Nos momentos de valorização, o RPPS poderá realizar realocações (vendas) para
consolidar ganhos; em períodos de desvalorização, poderá realizar novos aportes (compras),
sempre com o objetivo de rebalancear a carteira de investimentos.
Três virtudes essenciais devem orientar a conduta do investidor institucional
previdenciário: disciplina, paciência e diversificação.
Das Alocações dos Recursos
Dos Segmentos
Segmento de Renda Fixa
Benchmark. IPCA + 6,00% a.a., equivalente à meta atuarial.
Ativos Elegíveis: Serão considerados elegíveis os títulos e valores mobiliários permitidos
pela legislação vigente, observando-se os limites e categorias definidos na Resolução CMN n°
5.272/2025 e nesta Política de Investimentos. Incluem-se títulos públicos federais, operações
compromissadas, cotas de fundos de investimento e demais instrumentos de renda fixa
autorizados.
Nas operações com títulos públicos no mercado secundário, o RPPS deverá acompanhar
os preços e taxas praticados, comparando-os aos parâmetros de referência da ANBIMA e do
Tesouro Nacional, assegurando transparência e aderência às condições de mercado.
Da Avaliação de Desempenho das Aplicações
As aplicações serão avaliadas por meio da elaboração de relatórios mensais, sendo
acompanhadas pelo gestor diariamente. Mensalmente, elaborar-se-á o relatório de avaliação de
desempenho, adotando medidas cabíveis no caso de constatação de desempenho insatisfatório,
segundo os objetivos e estratégias da gestão e exposição a riscos acentuados diante de cenários
de conjuntura adversa.
Os relatórios de desempenho compreenderão a comparação com os principais índices de
mercado, sendo eles: para a renda fixa, os índices IMA ou CDI e para a renda variável, o
Ibovespa. A volatilidade da carteira será controlada periodicamente. Para o monitoramento do
risco de mercado, utilizar-se-á o cálculo do Va/ue at Risk (VAR), com um grau de confiança de
95%, que sintetiza a maior perda esperada da carteira em condições normais de mercado.
O RISCO DE CRÉDITO será controlado por meio da diversificação da carteira, da
observação dos limites de crédito para as emissões privadas, pela consideração de classificação
de risco das emissões ou dos emissores realizadas por agências classificadoras de risco e pelo
monitoramento da exposição ao risco, em conformidade com o cumprimento diário da Política de
ESTADO DO AMAZONAS
FUNDO DE APOSENTADORIA E PENSIONISTAS DOS SERVIDORES MUNICIPAIS DE ENVIRA
Investimentos. O RISCO DE LIQUIDEZ não é preponderante no curto prazo, porém avaliar-se-á a
concentração dos investimentos e a liquidez dos ativos financeiros de acordo com as obrigações
futuras.
Dos Riscos de Mercado e Crédito
A gestão dos riscos do FUNDO DE APOSENTADORIA E PENSÕES DOS
SERVIDORES MUNICIPAIS DE ENVIRA tem como objetivo assegurar que as aplicações dos
recursos previdenciários sejam conduzidas de forma prudente, preservando o equilíbrio entre
segurança, rentabilidade, solvência e liquidez, conforme disposto na Resolução CMN n°
5.272/2025, no Art. 15, §1°, e na Portaria MTP n° 1.467/2022, especialmente nos Arts. 90 a 94.
O controle dos riscos é parte integrante do processo de gestão e acompanhamento dos
investimentos, sendo utilizado para subsidiar decisões estratégicas e garantir o cumprimento das
metas e limites desta Política de Investimentos.
Risco de Mercado
O risco de mercado consiste na possibilidade de perdas decorrentes da oscilação adversa
dos preços e taxas de juros que impactam o valor dos ativos da carteira.
Para monitorar e controlar esse risco, o RPPS adotará o Value-at-Risk (VaR) como
principal métrica, utilizando os seguintes parâmetros técnicos:
J Modelo: Não paramétrico (Histórico);
✓ Intervalo de Confiança: 95%;
v' Horizonte de Tempo: 21 dias úteis;
Periodicidade de Cálculo: Mensal (ou inferior, caso o Comitê de Investimentos julgue
necessário).
Os limites de VaR definidos por segmento de aplicação são os seguintes:
v' Renda Fixa: até 4,00%;
v' Renda Variável: até 20,00%.
Sempre que o VaR apurado ultrapassar o limite estabelecido, será acionado o Plano de
Contingência, com convocação do Comitê de Investimentos para análise e definição das medidas
corretivas, conforme metodologia descrita no respectivo capítulo desta Política.
Além do VaR, poderão ser utilizados indicadores complementares, como volatilidade
histórica, duration e outros, para simular diferentes cenários de mercado e avaliar a sensibilidade
da carteira a choques de taxa, câmbio e inflação.
Risco de Crédito
O risco de crédito é definido como a possibilidade de inadimplemento total ou parcial das
obrigações financeiras por parte dos emissores ou contraparte das operações realizadas.
Para controle desse risco, o RPPS adotará os seguintes critérios:
v' O investimento somente será realizado em ativos que apresentem qualidade
mínima de crédito compatível com a legislação vigente, conforme previsto na
Resolução CMN n° 5.272/2025;
ESTADO DO AMAZONAS
FUNDO DE APOSENTADORIA E PENSIONISTAS DOS SERVIDORES MUNICIPAIS DE ENVIRA
J k aceitação do ativo estará condicionada à existência de classificação de risco
(rating) emitida por empresa reconhecida pela CVM ou pelo Banco Central;
J Quando não houver rating formal, deverá ser apresentada análise técnica
fundamentada, elaborada pela gestora, consultoria de investimentos ou instituição
credenciada, contendo parâmetros equivalentes de solvência e risco;
✓	O RPPS observará limites de concentração por emissor e diversificação por tipo
de ativo, de forma a evitar concentração excessiva em emissores de um mesmo grupo
econômico;
✓	Serão periodicamente avaliados os relatórios de rating, variações de classificação e
eventos de crédito que possam afetar a segurança das aplicações.
Em caso de rebaixamento relevante de rating ou de constatação de deterioração
financeira do emissor, o Comitê de Investimentos deverá ser imediatamente comunicado para
deliberação sobre readequação ou desinvestimento, observando os princípios do Plano de
Contingência.
O monitoramento contínuo dos riscos de mercado e de crédito será conduzido de
forma coordenada entre a Unidade Gestora, a Consultoria de Investimentos (se houver) e o
Comitê de Investimentos, garantindo que a exposição da carteira permaneça compatível com o
perfil de risco do RPPS e com as diretrizes desta Política de Investimentos.
Essas práticas visam consolidar um modelo de gestão ativa, prudente e transparente, em
consonância com as melhores práticas de governança e controle dos regimes próprios de
previdência social.
Do Credenciamento
O FFUNDO DE APOSENTADORIA E PENSÕES DOS SERVIDORES MUNICIPAIS
DE ENVIRA encontra-se adequado às medidas necessárias para a implementação do processo
de credenciamento de instituições financeiras, conforme previsto na Portaria MPS n° 300/2015,
na Portaria MTP n° 1.467/2022 (arts. 103 a 106) e na Resolução CMN n° 5.272/2025.
O credenciamento tem por finalidade habilitar instituições financeiras, gestoras e
administradoras de fundos de investimento a receber aplicações dos recursos do RPPS, mediante
análise técnica e documental formalizada nos seguintes instrumentos:
v' Termo de Análise de Credenciamento, que registra a verificação dos requisitos legais
e técnicos;
✓ Termo de Declaração de Credenciamento, que formaliza a decisão de credenciamento
pela autoridade competente.
Objetivo e Princípios
O processo de credenciamento visa promover uniformidade, transparência e
racionalização na análise e seleção das instituições que atuarão com o RPPS, assegurando:
✓	A observância dos princípios de segurança, rentabilidade, solvência e liquidez;
✓	A redução da burocracia e de documentos em papel, priorizando a digitalização e o
arquivamento eletrônico;
A análise com base em padrões mínimos de informação e diligência definidos pela
legislação e pelos órgãos de controle.
ESTADO DO AMAZONAS
FUNDO DE APOSENTADORIA E PENSIONISTAS DOS SERVIDORES MUNICIPAIS DE ENVIRA
Essas práticas têm como finalidade garantir a idoneidade, solidez e competência técnica
das instituições credenciadas, além de mitigar riscos operacionais, reputacionais e de compHance.
Base Legal
O credenciamento e o acompanhamento das instituições estão previstos:
v' Na Resolução CMN n° 5.272/2025;
✓ Nos arts. 103 a 106 da Portaria MTP n° 1.467/2022;
J Na Portaria MPS n° 300/2015, que instituiu os modelos de Termo de Análise e Termo
de Declaração.
Parâmetros Mínimos de Credenciamento
Em conformidade com a Portaria MTP n° 1.467/2022, deverão ser observados, no
mínimo, os seguintes parâmetros para análise e aprovação de credenciamento:
Atos de registro ou autorização para funcionamento, expedidos pelo Banco Central
e/ou Comissão de Valores Mobiliários (CVM) ou órgão competente;
J Certidões que o RPPS julgar pertinente;
z A Instituição deverá ser filiada à ANBIMA - Associação Brasileira das Entidades dos
Mercados Financeiros e de Capitais ou ser aderente ao Código de Regulação e
Melhores Práticas para Fundos de Investimentos. No caso de conglomerado ou grupo
financeiro (considerando qualquer sociedade controlada, controladora ou sob controle
comum), conforme determinado no artigo 5o do Código de Regulação e Melhores
Práticas ANBIMA para os Fundos de Investimentos, a filiação e/ou adesão de uma
entidade aproveita às demais;
J Questionário Padrão Due Diligence ANBIMA Seção 1 e 3 e seus anexos;
z Relatórios de Ratings de Qualidade de Gestão e Ambiente de Controle;
J Solidez Patrimonial;
z Risco Reputacional;
J Padrão Ético de Conduta;
J Histórico e experiência de atuação;
J Volume de recursos sob administração/gestão;
■/ Avaliação da rentabilidade dos fundos sob sua administração/gestão;
J Penalidades: Pesquisa CVM, BACEN e mercado.
Procedimentos e Responsabilidades
O processo de credenciamento deverá observar as seguintes etapas:
1.	Análise Técnica e Documental: conduzida pelos gestores do RPPS, com registro
no Termo de Análise de Credenciamento;
2.	Deliberação e Aprovação: realizada pelo Comitê de Investimentos, com posterior
formalização no Termo de Declaração de Credenciamento;
3.	Registro e Arquivamento: os documentos e decisões deverão ser arquivados
digitalmente, compondo o dossiê de credenciamento do RPPS;
ESTADO DO AMAZONAS
FUNDO DE APOSENTADORIA E PENSIONISTAS DOS SERVIDORES MUNICIPAIS DE ENVIRA
4.	Acompanhamento e Reavaliação: o credenciamento deverá ser revisto a cada
dois anos ou sempre que houver alteração na estrutura da instituição, mudanças regulatórias ou
fatos relevantes que possam afetar sua capacidade operacional ou reputacional.
Recredenciamento e Descredenciamento
O RPPS poderá promover recredenciamento periódico das instituições já habilitadas,
mediante atualização documental e análise de conformidade - observando que o prazo de
validade do credenciamento é de dois anos.
Em caso de descumprimento de requisitos legais, aplicação de penalidades por órgãos
reguladores, ou identificação de condutas incompatíveis com o padrão ético exigido, poderá ser
determinado o descredenciamento imediato da instituição, com comunicação formal ao Conselho
Municipal de Previdência.
Para eventuais novos credenciamentos realizados ao longo de 2026, o RPPS seguirá
rigorosamente os parâmetros e diretrizes estabelecidos pelos arts. 103, 104 e 105 da Portaria
MTP n° 1.467/2022, garantindo total conformidade às normas federais e aos princípios de
governança, transparência e diligência na gestão dos recursos previdenciários.
Da Seleção e Precificação de ativos
A seleção dos produtos para avaliação é de competência do COMITÊ DE
INVESTIMENTOS e deve respeitar esta Política de Investimentos. Para tanto, deverá ser
elaborado relatório técnico que contemple as exigências principais da Portaria MTP n°
1.467/2022, seção IV.
O parecer completo emitido deverá conter, no mínimo, os seguintes critérios de
avaliação:
A.	Análise das medidas de risco;
B.	Análise dos índices de performance;
C.	Análise de índices de eficiência;
D.	Análise do regulamento evidenciando as características, natureza, enquadramento do
produto e relatório da agência de risco (se houver);
E.	Análise da carteira do fundo com relação à carteira do benchmark. Quando se tratar
de ativos de crédito, verificar a concentração por emissor, notas de risco dos ativos e vencimento
dos títulos;
F.	Informações claras que permitam a identificação dos fatores positivos e negativos do
investimento, quando se tratar de FIP, FII e FIDC. As informações servirão de apoio à decisão
acerca das alocações por parte do Comitê de Investimentos.
G.	Enquadramento.
A precificação dos ativos de que trata o inciso V, do art. 4o da Resolução CMN
n° 5.272/2025, será efetuada com base nas informações divulgadas pelos órgãos
responsáveis, tais como B3, CVM e ANBIMA.
Deliberações sobre novos Investimentos
ESTADO DO AMAZONAS
FUNDO DE APOSENTADORIA E PENSIONISTAS DOS SERVIDORES MUNICIPAIS DE ENVIRA
Os recursos financeiros do RPPS deverão ser geridos em conformidade com esta Política
de Investimentos, com as normas estabelecidas pelo Conselho Monetário Nacional (CMN), e com
os critérios de credenciamento e contratação de instituições financeiras.
Deverão ser adotadas regras, procedimentos e controles internos que assegurem
elevados padrões éticos e técnicos na condução das operações, promovendo transparência,
eficiência e segurança em todas as etapas de análise, decisão e execução das aplicações.
Conforme previsto no art. 88 da Portaria MTP n° 1.467/2022, os processos
decisórios referentes às operações de investimento do RPPS devem observar controles de
qualidade, documentação, revisão e requisitos de auditoria rigorosos, garantindo rastreabilidade
e governança sobre cada deliberação.
Processo Decisório e Responsabilidades
O fluxo de deliberação sobre novos investimentos compreende a atuação integrada da
Consultoria de Investimentos, do Gestor do RPPS, do COMITÊ DE INVESTIMENTOS e, quando
necessário, do CONSELHO MUNICIPAL DE PREVIDÊNCIA - CMP.
O processo segue as seguintes etapas:
1.	Recebimento da Proposta de Investimento
J O processo inicia-se com o recebimento formal da proposta, contendo a
documentação completa do ativo e da instituição proponente.
J O ativo e a instituição são submetidos à verificação preliminar para confirmar se
atendem às regras legais e normativas vigentes (Resolução CMN n° 5.272/2025 e Portaria MTP
n° 1.467/2022).
J Caso não atendam, o investimento é descartado.
2.	Análise de Enquadramento e Perfil do RPPS
J As propostas que se enquadram nas normas vigentes passam por avaliação de
compatibilidade com o perfil do investidor e com as metas e limites da Política de
Investimentos.
J Propostas fora do perfil ou em desacordo com a política são descartadas.
3.	Seleção de Fundos e Solicitação de Análise Técnica
J Identificam-se os fundos ou ativos que agregam valor à carteira e estão dentro
do perfil e dos limites do RPPS.
J Nessa etapa, solicita-se à Consultoria de Investimentos a elaboração de uma
análise técnica detalhada (due di/igence) sobre o(s) ativo(s) proposto(s).
4.	Análise Técnica pela Consultoria (se tiver)
A consultoria elabora parecer técnico contendo a avaliação de risco,
rentabilidade, histórico de desempenho, liquidez e enquadramento normativo.
Se o ativo for incompatível com o perfil do RPPS ou apresentar inconsistências
relevantes, o processo é encerrado.
5.	Avaliação e Deliberação Interna
ESTADO DO AMAZONAS
FUNDO DE APOSENTADORIA E PENSIONISTAS DOS SERVIDORES MUNICIPAIS DE ENVIRA
J O Gestor do RPPS analisa o parecer técnico e, se favorável, encaminha-o ao
Comitê de Investimentos para deliberação formal.
J O Comitê discute o ativo em reunião registrada em ata, deliberando pela
aprovação ou pelo descarte.
J Caso o ativo represente risco elevado ou envolva nova instituição, a
recomendação é que o processo seja submetido à aprovação do CONSELHO MUNICIPAL DE
PREVIDÊNCIA - CMP antes de qualquer execução.
6.	Credenciamento e Compatibilidade Operacional
J Ativos e as instituições aprovados passam pela verificação de credenciamento,
conforme regras descritas no capítulo específico desta Política.
J Se o fundo possuir carência ou restrição operacional, deverá ser emitido atestado
de compatibilidade antes do investimento.
7.	Autorização e Execução do Investimento
J Após o cumprimento de todas as etapas anteriores e a aprovação colegiada, o
ativo estará apto a integrar a carteira de investimentos.
J A execução é realizada pelo Gestor do RPPS, observando os limites operacionais,
de risco e de liquidez previstos nesta Política.
8.	Registro e Publicidade
J Todas as deliberações são formalmente registradas em ata e publicadas pelos
órgãos de gestão do RPPS, assegurando transparência, rastreabilidade e controle institucional,
v' Devem ser arquivados digitalmente o parecer da consultoria, os relatórios de
risco, as atas de reunião e demais documentos que subsidiaram a decisão.
O processo de deliberação pode ser representado conforme o fluxograma abaixo, que
reflete as etapas formais de decisão e os pontos de controle de qualidade:
í " i
$-
proposta paro
«vest mento.

I
e !egislaç®o
vigente
DESCARTE
	E3		
		fundo(s)<we agreguem valor a	
I RPPS.		careira e análise	
1		♦	
DESCARTE	1		Deverá ser	
		solicrtodo análise do(s) ativo(s) a consultor lo.	
OE5CAPTE
pnrticipante(s) dentro
das regras desta PI.


As decisões de investimento deverão observar os princípios de ética, diligência, prudência
e transparência, assegurando a segregação de funções entre as etapas de análise, deliberação e
execução, conforme previsto no art. 89 da Portaria MTP n° 1.467/2022.
ESTADO DO AMAZONAS
FUNDO DE APOSENTADORIA E PENSIONISTAS DOS SERVIDORES MUNICIPAIS DE ENVIRA
Nenhum investimento poderá ser realizado sem a comprovação de que o ativo e a
instituição proponente estão devidamente credenciados, e que o processo decisório foi
formalizado, registrado e arquivado conforme esta Política.
O Ciclo de Deliberação sobre Novos Investimentos do RPPS garante que cada
decisão seja pautada em critérios técnicos, colegiados e documentados, assegurando
conformidade com a legislação, mitigação de riscos e aderência às boas práticas de governança
previdenciária.
ESTADO DO AMAZONAS
FUNDO DE APOSENTADORIA E PENSIONISTAS DOS SERVIDORES MUNICIPAIS DE ENVIRA
>ESTRATÉGIA PARA ALOCAÇÃO DE RECURSOS
O Anexo I apresenta a a locação-objetivo e os limites de aplicação em cada um dos
segmentos definidos pela Resolução CMN n° 5.272/2025. Essa alocação tem como intuito
determinar a alocação estratégica a ser perseguida ao longo do exercício desta Política de
Investimentos que melhor reflita as necessidades do passivo.
O FUNDO DE APOSENTADORIA E PENSÕES DOS SERVIDORES MUNICIPAIS DE
ENVIRA seguirá as determinações e obrigatoriedades do art. 137 da Portaria MTP n°
1.467/2022, pela qual o Ministério da Previdência Social (MPS) determinou requisitos para
classificar os Regimes Próprios de Previdência Social (RPPS) quanto ao tipo de investidor em que
se enquadram, o RPPS do MUNICÍPIO DE ENVIRA se enquadra como Investidor Geral.
Além disso, o RPPS seguirá as orientações emanadas do seu Tribunal de Contas no
momento de realizar alocações e futuras aplicações.
Com essa estratégia alvo o FUNDO DE APOSENTADORIA E PENSÕES DOS
SERVIDORES MUNICIPAIS DE ENVIRA tem o intuito de buscar a melhor rentabilidade com
menos volatilidade. Como já mencionado no cenário econômico, acredita-se que o ano de 2026
será repleto de desafios, assim, novas alternativas de investimentos poderão surgir - ou seja,
alternativas que não estão contempladas na estratégia-alvo -, e, neste caso, serão devidamente
analisadas. Havendo decisão pelo investimento e caso este não esteja previsto no limite superior,
será necessária a alteração desta política de investimentos, conforme a legislação vigente.
Em resumo, os investimentos do FUNDO DE APOSENTADORIA E PENSÕES DOS
SERVIDORES MUNICIPAIS DE ENVIRA em 2026, seguirão a distribuição conforme tabela
anexa a este documento.
ESTADO DO AMAZONAS
FUNDO DE APOSENTADORIA E PENSIONISTAS DOS SERVIDORES MUNICIPAIS DE ENVIRA
1.	Aplicar os recursos em cotas de fundos de investimentos, cuja atuação
em mercados de derivativos gere exposições superiores ao respectivo patrimônio líquido;
2.	Aplicar recursos, diretamente ou por meio de cotas de fundo de
investimento, em títulos ou outros ativos financeiros nos quais o ente federativo figure
como emissor, devedor ou preste fiança, aval, aceite ou coobrigação sob qualquer outra
forma;
3.	Aplicar recursos na aquisição de cotas de fundo de investimento em
direitos creditórios não padronizados;
4.	Realizar diretamente operações de compra e venda de um mesmo ativo
financeiro em um mesmo dia (operações daytrade)-,
5.	Atuar em modalidades operacionais ou negociar duplicatas, títulos de
crédito ou outros ativos que não os previstos nesta Resolução;
6.	Negociar cotas de fundos de índice em mercado de balcão;
7.	Aplicar recursos diretamente na aquisição de cotas de fundo de
investimento destinado exclusivamente a investidores qualificados ou profissionais,
quando não atendidos os critérios estabelecidos em regulamentação específica;
8.	Remunerar quaisquer prestadores de serviço relacionados, direta ou
indireta mente, aos fundos de investimento em que foram aplicados seus recursos, de
forma distinta das seguintes: a) taxas de administração, performance, ingresso ou saída,
previstas em regulamento ou contrato de carteira administrada; ou b) encargos do
fundo, nos termos da regulamentação da Comissão de Valores Mobiliários (CVM);
9.	Aplicar recursos diretamente em Certificados de Operações Estruturadas
(COE);
10.	Aplicar em ativos que não possuam participantes elencados na "Lista
Exaustiva", disponibilizada pelo Ministério da Previdência Social (MPS).
ESTADO DO AMAZONAS
FUNDO DE APOSENTADORIA E PENSIONISTAS DOS SERVIDORES MUNICIPAIS DE ENVIRA
►DISPOSIÇÕES GERAIS
A presente Política de Investimentos está embasada nas avaliações do cenário econômico
para o ano de 2026, tendo sido utilizados, para tanto, dados e cenários constantes do Relatório
de Inflação, da publicação do Comitê de Política Monetária - COPOM e do Relatório de Mercado -
FOCUS. O Boletim Focus é um informe que relata as projeções do mercado com base em
consulta a aproximadamente 100 (cem) instituições financeiras, e é divulgado semanalmente.
As disposições gerais contemplam os requisitos para o encerramento da Política de
Investimentos. Destaca-se que esta política, anual de investimentos dos recursos do Regime
Próprio de Previdência Social do MUNICÍPIO DE ENVIRA e suas revisões deverão ser
aprovadas pelo órgão superior competente, antes da sua implementação. Justificadamente, a
política anual de investimentos poderá ser revista no curso de sua execução, com vistas à
adequação ao mercado ou à nova legislação, conforme prevê a Resolução CMN n° 5.272/2025.
Além disso, o RPPS deverá comprovar junto ao MPS que o responsável pela gestão dos
seus recursos, pessoa física vinculada ao ente federativo ou a unidade gestora do regime como
servidor titular de cargo efetivo ou de livre nomeação e exoneração, designado para a função por
ato da autoridade competente, tenha sido aprovado em exame de certificação organizado por
entidade autônoma de reconhecida capacidade técnica e difusão no mercado brasileiro de
capitais. Esta comprovação ocorrerá mediante o preenchimento dos campos específicos
constantes do demonstrativo sintético. A validade e autenticidade da certificação informada serão
verificadas junto à entidade certificadora pelos meios por ela disponibilizados.
Reuniões extraordinárias junto ao Comitê gestor de investimento do RPPS serão
realizadas sempre que houver necessidade de ajustes nesta Política de Investimentos perante o
comportamento/conjuntura do mercado, quando se apresentar o interesse da preservação dos
ativos financeiros e/ou com vistas à adequação à nova legislação.
Os profissionais responsáveis pelo acompanhamento e operacionalização dos
investimentos do RPPS (COMITÊ DE INVESTIMENTOS) deverão estar 100% certificados,
mediante exame de certificação organizado por entidade autônoma e de reconhecida capacidade
técnica. O conteúdo mínimo desse exame englobará, ao menos, os requisitos previstos pela
Portaria MPS n° 1.499/2024, bem como os dispostos no art. 8°-B da Lei n° 9.717/1998.
Já os conselheiros titulares do RPPS deverão, no mínimo, ter a maioria dos seus
integrantes devidamente certificados.
A documentação comprobatória desta política anual de investimentos deverá permanecer
à disposição dos órgãos de supervisão competentes. Igualmente, estes respectivos documentos
devem ser disponibilizados aos seus segurados e pensionistas juntamente com as respectivas
revisões, no prazo de trinta dias, contados da data da sua aprovação conforme art. 148 da
Portaria MTP n° 1.467/2022.
Transparência
A Política de Investimentos, além de estabelecer as diretrizes para o processo de tomada
de decisão, conforme art. 148, da Portaria MTP n° 1.467/2022, busca ainda ter transparência na
gestão de investimentos do RPPS.
O Art. 148, da Portaria MTP n° 1.467/2022, determina que o RPPS deverá disponibilizar
aos segurados e beneficiários, no mínimo, os seguintes documentos e informações:
I	- a Política de Investimentos, suas revisões e alterações, no prazo de até 30 (trinta)
dias, a partir da data de sua aprovação;
ESTADO DO AMAZONAS
FUNDO DE APOSENTADORIA E PENSIONISTAS DOS SERVIDORES MUNICIPAIS DE ENVIRA
II	- as informações contidas nos formulários APR, no prazo de até 30 (trinta) dias,
contados da respectiva aplicação ou resgate;
III	- a composição da carteira de investimentos do RPPS, no prazo de até 30 (trinta) dias
após o encerramento do mês;
IV	- os procedimentos de seleção das eventuais entidades autorizadas e credenciadas e
de contratação de prestadores de serviços;
V	- as informações relativas ao processo de credenciamento de instituições para receber
as aplicações dos recursos do RPPS;
VI	- a relação das entidades credenciadas para atuar com o RPPS e respectiva data de
atualização do credenciamento.
E, por fim, esta Política de Investimentos atende às normas a seguir:
•	Resolução do Conselho Monetário Nacional n° 5.272/2025;
•	Portaria MTP n° 1.467/2022;
•	Portaria MPS n° 2.010/2025
•	Normas Gerais do RPPS (leis municipais da gestão do RPPS);
•	Normas de Credenciamento determinadas pelo MPS;
•	Normas da Comissão de Valores Mobiliários relativas aos Fundos de
Investimentos;
•	Normas do Banco Central do Brasil;
•	Normas e Modelos da ANBIMA.
É parte integrante desta Política de Investimentos cópia da Ata do COMITÊ DE
INVESTIMENTOS e Ata do CONSELHO MUNICIPAL DE PREVIDÊNCIA - CMP que aprovam
o presente instrumento, devidamente assinadas por seus membros.
O CONSELHO MUNICIPAL DE PREVIDÊNCIA - CMP, no uso das
atribuições que lhe são conferidas pela Lei n° 415, de 29 de Março de 2022, toma público
que, em sessão realizada em 30/03/2026, com base no art. 4o Resolução CMN n° 5.272/2025,
APROVA esta POLÍTICA DE INVESTIMENTOS referente ao EXERCÍCIO DE 2026.
ESTADO DO AMAZONAS
FUNDO DE APOSENTADORIA E PENSIONISTAS DOS SERVIDORES MUNICIPAIS DE ENVIRA
ANEXO li*
RESUMO DA POLÍTICA DE INVESTIMENTOS - RESOLUÇÃO CMN n® 5.272/2025					
Alocação dos Recursos/Diversificação	Alocação dos recursos				
	Limite da Resolução %	Limite do Inciso	Umite Inferior %	Estratégia Alvo %	Limite de Superior
Renda Rxa - Art. 7®				100,0%	
Classes de fundos de investimento/ETF -100% Títulos Públicos - Art. 7®, 1	100%	100%	0,0%	99,5%	100,0%
Títulos de emissão do Tesouro Nacional - Oferta primária ou plataforma eletrônica - Art. 7». II	100%	100%	0,0%	0,5%	50,0%
Títulos de emissão do Tesouro Nacional - registrado na Selic - Art. 7®, III	0%	100%	0,0%	0,0%	0,0%
Operações Compromissadas - 100% Títulos Públicos SELIC - Art. 7®, IV	0%	5%	0,0%	0,0%	0,0%
Classes de fundos de investimento/ETF - Renda Fixa - Art. 7», V	0%	80%	0,0%	0,0%	35,0%
Ativos de renda fixa emitidos por instituições financeiras - Art. 7®, VI (observados limites por instituição)	0%	20%	0,0%	0,0%	0,0%
Classes de fundos de Investimento - Renda Hxa - Crédito Privado - An. 7®, VII	0%		0,0%	0,0%	1,0%
Classes de fundos de investimento - Leis n® 12.431/2011 e 14.801/2024 - Art. 7®, VIII	0%		0,0%	0,0%	0,0%
Cotas de subclasses sênior de FIDC - Art. 7®, IX	0%	20%	0,0%	0,0%	0,0%
Renda Variável - Art. 8®				0,0%	
Classes de fundos de investimentos - Ações - Art. 8®, 1	0%		0,0%	0,0%	0,0%
Classes de ETF de Ações - Art. 8®. II	0%	50%	0,0%	0,0%	0,0%
Classes de ETF BDR-Ações - BDR-ETF de Ações - Art. 8®, III	0%		0,0%	0,0%	0,0%
Classes de ETF Internacional - Art. 8®, IV	0%		0,0%	0,0%	0,0%
Investimento no Exterior - Art. 9®				0,0%	
Classes de fundos de Investimento - Renda Fixa - Dívida Externa - Art. 9®, 1	0%		0.0%	0,0%	0,0%
Classes de fundos de investimento no exterior - Investidores Qualificados - Art. 9®, II	0%	10%	0,0%	0,0%	0,0%
Classes de fundos de investimento no exterior - Investidores em Geral - Art. 9®, III	0%		0,0%	0,0%	0,0%
Fundos Estruturados - Art. 10®				0,0%	
Classes de fundos de investimento - Multimercado - Art. 10,1	0%		0,0%	0.0%	9,0%
Classes de Fiagro - Art. 10, II	0%	20%	0,0%	0,0%	0,0%
Classes de FIP - Art. 10,111	0%		0,0%	0,0%	0,0%
Classes de fundos de investimento - Ações Mercado de Acesso - Art. 10, IV	0%		0,0%	0,0%	0,0%
Fundos Imobiliários - Art. 11®				0,0%	
Fundo/Classe de Investimento Imobiliário - Art 11	0%	20%	0,0%	0,0%	0,0%
Empréstimos Consignados Art. 12®				0,0%	
Empréstimos Consignados - Art 12°	5%	5%	0,0%	0.0%	0,0%
Total				100,00%